[00:00:02.26]
Bienvenue à tous.
[00:00:03.23]
Bienvenue à la discussion de BMO, Tarifs canado-américains : impacts
[00:00:07.08]
économiques et sur les marchés.
[00:00:09.06]
Je suis vraiment ravi que tout le monde ait pu se joindre à nous aujourd'hui.
[00:00:11.17]
Alors que nous ouvrons la discussion, les gros titres continuent de défiler.
[00:00:14.06]
Il y a une incertitude qui continue de circuler.
[00:00:16.16]
Les thèmes principaux concernent vraiment les droits de douane et les relations
[00:00:19.17]
entre les États-Unis et le Canada.
[00:00:21.14]
En conséquence, nous avons vraiment voulu faire venir certains de nos experts
[00:00:24.12]
pour une mise à jour très rapide de 30 minutes sur la façon
[00:00:27.08]
dont BMO voit l'impact
[00:00:28.16]
sur l'économie économique ainsi que sur les marchés.
[00:00:32.14]
Je suis Camilla Sutton, MD et responsable de la recherche sur les actions
[00:00:35.06]
pour BMO au Royaume-Uni.
[00:00:36.06]
et au Canada, et je suis vraiment heureux d'animer la discussion d'aujourd'hui.
[00:00:41.11]
Je vais commencer tout de suite par vous présenter nos intervenants.
[00:00:44.04]
Nous avons Doug Porter, économiste en chef chez BMO, ainsi que Yung-Yu Ma,
[00:00:49.00]
Directeur des investissements chez BMO Wealth Management US.
[00:00:53.04]
Nous avons environ une demi-heure consacrée à la
[00:00:56.18]
discussion, et environ la moitié de ce temps sera consacrée aux
[00:00:58.28]
questions-réponses du public,
[00:01:00.04]
Donc, si vous avez des questions, vous pouvez utiliser votre système en ligne
[00:01:03.10]
et soumettre des questions et réponses.
[00:01:05.01]
pour nous, et nous veillerons à les aborder pendant la demi-heure.
[00:01:09.16]
Et pour commencer, j'ai pensé qu'il serait très utile que Doug et Yung-Yu
[00:01:13.13]
donner deux ou trois minutes de haut niveau, comment ils
[00:01:16.23]
voient l'impact des tarifs
[00:01:18.14]
sur l'économie ainsi que sur les marchés.
[00:01:22.07]
Et avec Doug, pourquoi ne pas te laisser le micro pour que tu puisses nous lancer ?
[00:01:26.16]
Bien sûr, Camilla.
[00:01:28.00]
Merci beaucoup, et bon après-midi, Bonjour à tous.
[00:01:30.22]
Eh bien, d'un point de vue économique, je dirais qu'il y a un débat
[00:01:33.19]
sur la question de savoir si
[00:01:34.29]
l'ampleur de l'impact d'une guerre commerciale sur la croissance
[00:01:38.13]
et l'inflation et sur
[00:01:40.00]
lequel des deux est l'effet dominant.
[00:01:43.06]
Mais il n'y a pas de débat sur la direction.
[00:01:46.19]
Les terroristes et les guerres commerciales, affaiblissant la
[00:01:48.13]
croissance et font monter l'inflation,
[00:01:49.24]
ce qui n'est pas une bonne combinaison pour l'économie ou pour
[00:01:52.11]
les marchés financiers.
[00:01:53.26]
En ce qui concerne la question de savoir laquelle est dominante, je pense que
[00:01:57.23]
la croissance faible sera la plus
[00:01:59.16]
important ou la plus grande force des deux.
[00:02:02.06]
Le marché semble maintenant le comprendre également.
[00:02:04.16]
En fin de compte, je crois que c'est à cela que les banques centrales réagiront.
[00:02:09.08]
Je pense qu'il est très révélateur que le marché obligataire ait été
[00:02:12.24]
réagissant de la même manière ces dernières semaines, par exemple, les
[00:02:15.18]
rendements des bons du Trésor américain sont désormais
[00:02:17.25]
en baisse par rapport aux niveaux d'avant les élections et de 50 points de
[00:02:21.19]
base par rapport au sommet atteint
[00:02:23.14]
frappé il y a moins de deux mois.
[00:02:25.18]
En fait, nous avons constaté un impact encore plus important sur
[00:02:27.25]
les rendements canadiens où
[00:02:28.26]
le choc de la croissance sera encore plus lourd.
[00:02:31.18]
Leurs taux à 10 ans sont désormais bien en dessous de 3 %, soit 40 points de base
[00:02:34.26]
de moins que lors de la toute première
[00:02:36.16]
Un avertissement sur des droits de douane potentiels de 25 % a
[00:02:40.26]
été lancé fin novembre.
[00:02:43.07]
Nous attendons maintenant des nouvelles cet après-midi pour savoir si
[00:02:45.18]
le Canada et le Mexique vont
[00:02:46.19]
d'être exemptés dans certains secteurs de l'intégralité des droits de douane.
[00:02:50.17]
Mais je dirai que tout droit de douane restant pèsera encore sur la
[00:02:53.24]
croissance et nous laissera
[00:02:55.06]
avec une incertitude persistante.
[00:02:56.28]
De plus, il y a la possibilité d'une action renouvelée qui ne va guère
[00:03:00.07]
disparaissent, ce qui assombrira les perspectives et freinera les
[00:03:02.29]
investissements des entreprises,
[00:03:04.13]
quelles que soient les nouvelles que nous entendrons plus tard dans la journée.
[00:03:08.25]
Le résultat final en termes de ce que cela signifie pour l'économie,
[00:03:11.06]
et il y a encore beaucoup
[00:03:12.06]
des éléments mobiles et des inconnues, c'est que l'impact net
[00:03:15.13]
est que la croissance sera
[00:03:16.28]
être plus faible, surtout au Canada, et l'inflation sera un peu plus élevée,
[00:03:22.00]
probablement un peu plus aux États-Unis, avec un impact précis,
[00:03:26.14]
en fonction de l'issue des négociations tarifaires et de leur durée.
[00:03:29.29]
Mais pour vous donner quelques chiffres, en gros,
[00:03:32.19]
et en supposant que les droits de douane durent un an, nous envisageons une
[00:03:36.16]
baisse de la croissance du PIB américain
[00:03:38.22]
d'un quart à un demi pour cent cette année et l'année prochaine,
[00:03:42.24]
et une hausse de l'inflation américaine également d'environ un quart à un
[00:03:47.04]
demi-point au cours des deux années.
[00:03:49.18]
Au Canada, comme je l'ai dit, l'impact de ces droits de douane sur la croissance
[00:03:53.14]
serait beaucoup plus important.
[00:03:55.02]
Nous avons revu à la baisse nos perspectives de croissance pour le
[00:03:57.08]
Canada, cette année et l'année prochaine.
[00:03:59.07]
d'environ un point et demi.
[00:04:01.02]
Nous visions une croissance de près de 2 % au Canada avant cela,
[00:04:05.20]
et nous nous attendons donc maintenant à une croissance comprise entre
[00:04:08.19]
zéro et un demi pour cent
[00:04:09.24]
pour cette année au Canada.
[00:04:11.13]
Nous prévoyons également une hausse d'environ un demi-point de
[00:04:14.18]
l'inflation cette année,
[00:04:16.08]
qui, selon nous, dans le cas du Canada, s'estompera d'ici l'année
[00:04:19.00]
prochaine en raison de
[00:04:20.00]
cette perspective de croissance beaucoup plus faible.
[00:04:23.13]
Et le résultat net de ces perspectives économiques est que nous pensons
[00:04:26.20]
les taux des banques centrales seront alors plus bas, en particulier au Canada.
[00:04:31.26]
Et le dollar canadien a encore un peu de mal à se redresser tant que le conflit commercial persiste.
[00:04:37.20]
Je terminerai en disant qu'il est très intéressant de voir à quel point
[00:04:40.16]
le dollar canadien a été dans les derniers jours.
[00:04:44.06]
Et je pense que cela est en partie dû au fait que nous avions clairement
[00:04:47.10]
risqué une guerre commerciale totale.
[00:04:49.00]
déjà intégré dans la devise.
[00:04:50.17]
Et je pense qu'il y a aussi cette opinion sur les marchés selon laquelle
[00:04:52.29]
il se pourrait bien que
[00:04:53.25]
dureront longtemps et ne dureront pas un an.
[00:04:55.26]
S'il persiste, nous pensons que le dollar canadien finira par baisser.
[00:05:01.24]
Nous pensons qu'il est susceptible de remonter vers 1,50 dollar américain.
[00:05:05.16]
si cette guerre commerciale persiste.
[00:05:08.08]
Et voilà pour mon grand tour d'horizon.
[00:05:10.13]
Merci.
[00:05:12.01]
C'était une excellente façon de commencer, Doug. Merci pour cela.
[00:05:14.16]
Yung-yu, et toi ?
[00:05:15.08]
Voulez-vous nous accorder deux ou trois minutes pour nous expliquer votre pensée ?
[00:05:17.13]
sur l'impact sur les marchés ?
[00:05:20.23]
Oui, absolument. Merci, Camilla.
[00:05:22.16]
Oui, je pense que les marchés vont continuer à traverser
[00:05:25.06]
une période difficile, et
[00:05:26.14]
Il est important de remettre les choses dans leur contexte.
[00:05:28.07]
Ce n'est pas seulement la guerre commerciale qui se déroule
[00:05:31.06]
actuellement, c'est là où
[00:05:32.17]
Nous sommes en pleine guerre commerciale. Elle en est encore à ses débuts.
[00:05:36.05]
Doug y a fait allusion, mais le président Trump parle également de droits de douane.
[00:05:41.17]
également le 2 avril prochain dans divers secteurs, probablement aussi dans l'UE.
[00:05:45.29]
Nous n'en sommes même pas à la moitié.
[00:05:47.23]
Je pense que c'est important de garder cela en tête pour comprendre
[00:05:50.07]
où en sont les marchés.
[00:05:51.17]
C'est une partie du contexte.
[00:05:52.26]
L'autre partie du contexte est qu'il y a aussi d'autres perturbations
[00:05:56.06]
se déroulant en même temps.
[00:05:57.14]
Aux États-Unis, les perturbations liées au DOGE sont bien réelles et très graves.
[00:06:01.20]
Ils vont dépenser des retraits.
[00:06:03.19]
Il y aura des restrictions budgétaires ainsi que des licenciements.
[00:06:09.25]
Vous voyez ces perturbations, à la fois les tarifs et le DOGE, se
[00:06:13.06]
produire en même temps.
[00:06:14.22]
Les données issues des mesures d'enquête sont déjà faibles,
[00:06:18.29]
sortant du marché du travail.
[00:06:20.12]
Nous avons également enregistré un autre point faible ce matin aux États-Unis.
[00:06:23.18]
Dans ce contexte, il est certainement possible de construire
[00:06:28.29]
un certain ralentissement de l'économie et des marchés financiers.
[00:06:33.06]
Je pense qu'il y a deux bonnes choses dont nous pouvons parler lorsque
[00:06:36.07]
nous regardons plus loin.
[00:06:37.13]
L'une d'entre elles est que la Fed examinera probablement certains
[00:06:40.25]
des effets inflationnistes
[00:06:42.11]
comme étant de relativement courte durée, et à un moment donné plus tard
[00:06:45.19]
dans l'année, être disposé
[00:06:46.28]
de reprendre cette campagne de baisse des taux.
[00:06:49.04]
Mais il y a autre chose : plus tard dans l'année, nous avons également la
[00:06:52.16]
perspective de réductions d'impôts.
[00:06:54.07]
Mais en attendant, nous avons ce décalage temporel.
[00:06:56.13]
Les perturbations et les difficultés arrivent ici et je ne pense pas que
[00:07:02.02]
le Président, l'administration, peuvent maintenir ce commerce à un niveau élevé
[00:07:07.13]
pendant une longue période.
[00:07:09.14]
Je pense que c'est en fait ce que nous dit le marché des devises.
[00:07:12.10]
Pendant un certain temps, on a cru que si les États-Unis accéléraient ce commerce
[00:07:16.23]
guerre, que le dollar américain se renforcerait, les autres
[00:07:19.06]
devises s'affaibliraient.
[00:07:20.16]
Ce que vous voyez en réalité, du moins dans certaines devises,
[00:07:22.29]
c'est le contraire.
[00:07:23.24]
Vous voyez le yen se renforcer, vous voyez l'euro se renforcer.
[00:07:26.05]
Même le dollar canadien se maintient.
[00:07:28.10]
Comme Doug l'a mentionné, je pense que le marché nous dit que les
[00:07:31.10]
États-Unis ne sont pas
[00:07:32.13]
dans cette position aussi solide.
[00:07:35.00]
Nous allons très bientôt commencer à voir des résistances de la part
[00:07:38.07]
d'autres législateurs républicains.
[00:07:40.00]
qui sont plus orientés vers le libre-échange.
[00:07:42.02]
Nous allons commencer à assister à des licenciements dans un avenir proche si
[00:07:47.01]
Si ces droits de douane de 25 % sont maintenus, même s'ils sont réduits dans
[00:07:49.24]
une certaine mesure, nous sommes toujours
[00:07:51.12]
va connaître des perturbations très importantes.
[00:07:53.20]
Nous ne pensons pas que cela puisse durer longtemps, mais même dans ce cas,
[00:07:57.00]
replacé dans le contexte de plus grandes
[00:07:58.26]
perturbations et données plus douces provenant de l'économie aux États-Unis,
[00:08:04.20]
nous pensons que cela signifie que les marchés vont connaître des
[00:08:07.28]
turbulences en raison de
[00:08:09.07]
un timing décalé par rapport à des bonnes choses qui pourraient se produire ou
[00:08:12.20]
qui devrait se produire dans l'économie et les marchés ne vont pas
[00:08:15.16]
pour encore quelques mois.
[00:08:17.16]
C'est plutôt le moment de faire preuve de patience et de chercher des
[00:08:21.20]
opportunités à plus long terme.
[00:08:23.20]
et comprenez que cette période pourrait être très instable ici.
[00:08:29.13]
Doug, revenons à toi.
[00:08:32.02]
Quand vous pensez au consommateur et que vous pensez aux entreprises
[00:08:35.14]
et que vous pensez à
[00:08:36.18]
le niveau d'incertitude que nous avons observé au cours des
[00:08:39.08]
dix-huit derniers mois,
[00:08:41.00]
comment font-ils pour s'en sortir et quels sont les impacts économiques
[00:08:43.08]
de la vie dans un
[00:08:43.29]
temps dans une incertitude aussi élevée ?
[00:08:49.08]
Oui, et c'est d'abord difficile de se lancer juste pour le diplôme
[00:08:52.16]
d'incertitude auxquels sont confrontés les consommateurs et les entreprises.
[00:08:55.29]
Et nous avons constaté un recul assez notable de la confiance des consommateurs
[00:09:00.23]
des deux côtés de la frontière, je le souligne en février,
[00:09:04.26]
avant même le début de la guerre commerciale.
[00:09:07.12]
Nous avions constaté une baisse assez importante de la confiance des
[00:09:10.16]
consommateurs, tant au Canada qu'aux États-Unis.
[00:09:13.14]
Je ne doute pas un instant qu'il ait probablement un peu grandi
[00:09:16.22]
plus intense avec la réalité de la guerre commerciale qui nous
[00:09:20.25]
frappe en ce mois de mars.
[00:09:23.01]
Je m'attends à ce que ce soit l'un des premiers domaines que vous verrez
[00:09:26.02]
La consommation des ménages est l'un des véritables points faibles de l'économie.
[00:09:30.11]
Beaucoup de gens, bien sûr, se sont demandés si cela signifiait
[00:09:33.12]
pour les exportations, pour les investissements des entreprises.
[00:09:35.29]
Mais je pense aussi que le poids que nous risquons de voir sur la
[00:09:38.23]
confiance des consommateurs sera
[00:09:40.13]
être également assez immédiats, en particulier lorsqu'il s'agit de
[00:09:43.23]
dépenses importantes telles que
[00:09:45.12]
comme les voitures et les maisons.
[00:09:47.20]
Nous en avons un petit aperçu dans les dernières données sur
[00:09:50.00]
les ventes de logements.
[00:09:51.08]
Au Canada, nous avons constaté un certain ralentissement ou un gel du marché en
[00:09:56.18]
les premiers mois de l'année. Et c'est compréhensible.
[00:09:59.04]
Quand il y a tant d'incertitude, est-ce que les gens veulent
[00:10:01.25]
vraiment se lancer dans une
[00:10:03.05]
des plus gros achats de leur vie ? Probablement pas.
[00:10:05.28]
Et donc je pense que cela mettra
[00:10:07.17]
L'incertitude à elle seule, je pense, va refroidir un peu la croissance.
[00:10:16.20]
En ce qui concerne votre côté, généralement, comment voyez-vous
[00:10:20.23]
le sentiment des investisseurs
[00:10:22.24]
bouger alors que nous vivons en ces temps d'incertitude ?
[00:10:25.23]
Quand vous pensez aux investisseurs, quel est leur sentiment en ce moment ?
[00:10:29.23]
et que pensez-vous de la façon dont ils devraient penser
[00:10:32.26]
sur les différentes classes d'actifs, à la fois aujourd'hui, mais
[00:10:35.05]
aussi à plus long terme ?
[00:10:37.26]
Oui, c'est une excellente question.
[00:10:40.01]
Le moral des investisseurs était en baisse depuis plusieurs semaines.
[00:10:43.02]
Il existe différentes mesures d'enquête du sentiment des investisseurs Il y a même
[00:10:47.00]
certains disent que le sentiment est peut-être tellement effacé que
[00:10:52.12]
il est peut-être temps de rebondir. Nous ne le pensons pas vraiment.
[00:10:54.18]
À court terme, nous constatons que certaines de ces enquêtes de confiance
[00:10:57.17]
devient assez négatif.
[00:10:59.06]
Mais en termes de création d'un socle durable sur les marchés, vous
[00:11:03.13]
ont tendance à avoir des fonds de répétition et plusieurs meulages
[00:11:05.29]
avant que vous puissiez réellement
[00:11:07.11]
trouver un sentiment durable.
[00:11:09.18]
Nous ne pensons pas que cela vaille la peine d'essayer de négocier,
[00:11:12.18]
mais nous constatons
[00:11:13.23]
les défis liés au sentiment des investisseurs.
[00:11:15.20]
Il est certain que le sentiment des consommateurs en termes
[00:11:18.08]
de réduction des achats
[00:11:19.12]
est susceptible d'avoir lieu ici.
[00:11:21.14]
La guerre commerciale, quand vous voyez les prix augmenter, quand
[00:11:24.02]
vous voyez les inquiétudes
[00:11:25.06]
sur le marché du travail, les possibilités de licenciements, tout cela va commencer
[00:11:29.05]
pour se répercuter sur l'économie.
[00:11:31.16]
La question, je pense, est de savoir dans quelle mesure le président
[00:11:35.17]
Trump sera sensible à ces
[00:11:37.12]
à la fois à la bourse, mais aussi aux changements de l'économie ?
[00:11:41.04]
Il semble en effet prêt à accepter une certaine souffrance
[00:11:45.25]
sur les marchés et l'économie.
[00:11:47.05]
La question est de savoir à quel moment il essaie vraiment
[00:11:49.25]
d'accélérer un certain type
[00:11:51.14]
de conclure des accords avec les États-Unis, le Canada,
[00:11:55.11]
et d'autres partenaires commerciaux, plutôt que de s'accrocher à ce qu'il
[00:11:59.24]
peut vraiment vouloir pousser et vraiment vouloir atteindre ce qui pourrait
[00:12:03.26]
impliquer beaucoup plus de
[00:12:05.12]
perturbation et peut-être même ne pas être réalisable.
[00:12:08.13]
Je pense donc que c'est une question ouverte que les marchés essaient
[00:12:11.17]
ce qu'il faut comprendre maintenant, c'est quelle est exactement cette
[00:12:15.06]
sensibilité du Président.
[00:12:16.26]
Et jusqu'à présent, les indications, je dirais, ne sont pas positives en
[00:12:20.16]
ce qui concerne la nuit dernière,
[00:12:22.10]
le discours du Président évoquant la préparation à une période de perturbations
[00:12:26.23]
ou quelque chose qui pourrait causer des difficultés temporaires pour l'économie.
[00:12:32.23]
Nous devons simplement voir comment cela se passe.
[00:12:35.02]
Mais à mesure que ces perturbations s'aggravent, il est certain que
[00:12:38.02]
il y a de plus grandes chances que le présent commence à modifier
[00:12:41.01]
son positionnement.
[00:12:45.14]
Doug, Dollar Canada ou dollar canadien.
[00:12:48.14]
Je sais que vous avez dit qu'il s'était plutôt bien tenu, compte
[00:12:52.01]
tenu des circonstances.
[00:12:53.22]
Mais quand on pense au dollar canadien et à sa faiblesse,
[00:12:56.08]
dans quelle mesure la faiblesse du dollar canadien compense-t-elle
[00:12:59.04]
l'impact économique
[00:13:00.01]
et vice versa pour les États-Unis ?
[00:13:03.06]
Si le dollar américain est plus fort, quel est l'impact réel sur les
[00:13:07.00]
États-Unis en ce moment ?
[00:13:09.22]
Et dans une certaine mesure, le marché des devises agit en fait comme un amortisseur
[00:13:13.14]
ou un décalage par rapport à la menace et à la réalité des droits de douane.
[00:13:17.23]
Je dirais que si nous parlions d'un tarif de 10 %, et au début,
[00:13:21.25]
C'était l'une des rumeurs selon lesquelles l'administration prévoyait
[00:13:25.14]
une baisse de 10 %
[00:13:26.17]
tarif universel, je dirais que le marché des devises aurait probablement pu faire
[00:13:29.05]
beaucoup de travail pour compenser cela.
[00:13:31.17]
Nous avions en fait vu le dollar américain pondéré des échanges augmenter de
[00:13:33.26]
d'environ 8 % au cours de l'année écoulée.
[00:13:35.25]
Nous avons vu le dollar canadien baisser, selon la période considérée
[00:13:38.24]
que vous choisissez, d'environ 5 à 7 %.
[00:13:41.00]
Cela aurait grandement contribué, franchement, à atténuer ou à effacer
[00:13:45.11]
les mains d'un tarif de 10 %.
[00:13:47.11]
Cependant, un tarif de 25 % est un monde très différent.
[00:13:49.26]
La devise ne peut que légèrement compenser cela.
[00:13:53.13]
Je ne pense pas que le dollar canadien puisse faire un mouvement
[00:13:56.12]
suffisamment important
[00:13:57.19]
ou ferait presque un mouvement assez important pour compenser la croissance
[00:14:01.25]
l'impact modérateur d'un tarif de 25 %.
[00:14:05.08]
Mais si nous finissons par nous retrouver avec des droits de douane à
[00:14:09.12]
large assise, et cela pourrait
[00:14:11.10]
où nous irons, je pense personnellement que le marché des devises
[00:14:15.00]
pourrait faire beaucoup
[00:14:17.07]
du travail qui compense cela.
[00:14:19.11]
Mais comme l'a souligné Yung-Yu, le marché des devises a désormais ses propres idées.
[00:14:22.29]
Nous commençons en fait à le voir évoluer dans la direction opposée
[00:14:26.05]
depuis quelques années.
[00:14:27.11]
jours, car l'environnement de croissance aux États-Unis suscite
[00:14:30.16]
de nouvelles inquiétudes.
[00:14:31.28]
Cela se reflète également, bien sûr, sur le marché des capitaux.
[00:14:35.23]
Je me demande juste si cette évolution que nous avons observée du dollar américain
[00:14:39.17]
au cours de l'année écoulée le sera réellement.
[00:14:44.18]
Revenons à Marcus une seconde.
[00:14:47.25]
Si vous vous projetez sur un an, un an et demi, comment conseillez-vous les clients
[00:14:52.20]
compte tenu des tarifs et de l'incertitude actuelle ?
[00:14:57.19]
Oui, je pense que c'est un délai pertinent à prendre en compte, du moins à envisager.
[00:15:01.12]
à quoi ressemble le tableau de fin d'année.
[00:15:03.14]
Nous constatons que des éléments peuvent se réunir pour assurer la
[00:15:06.24]
stabilité, pour cette perturbation
[00:15:08.19]
à passer ou du moins être considérablement atténuées, et les entreprises à pouvoir
[00:15:13.10]
pour s'adapter à ces difficultés qui nous assaillent actuellement.
[00:15:17.19]
Nous pensons que certains des fondamentaux qui sous-tendent l'économie, y compris
[00:15:21.16]
productivité, y compris la prolifération de l'IA et la rentabilité durable
[00:15:26.00]
par les entreprises, continuent d'être favorables.
[00:15:28.16]
Le problème est que ces perturbations à court terme sont très aiguës et domineront
[00:15:32.23]
font la une des journaux et dominent l'esprit des investisseurs
[00:15:35.01]
pendant un certain temps
[00:15:36.00]
encore avant certains de ces facteurs favorables, potentiellement
[00:15:39.06]
y compris ou probablement
[00:15:40.16]
y compris les baisses de taux de la Fed plus tard dans l'année,
[00:15:43.00]
commencent à entrer en jeu.
[00:15:44.05]
Nous pensons que c'est probablement à ce moment-là que le sentiment
[00:15:47.19]
change, lorsque la Fed
[00:15:48.28]
est susceptible de recommencer à réduire ses tarifs, ou du moins
[00:15:51.14]
lorsque cela sera de nouveau
[00:15:52.22]
à l'horizon, lorsque ces perturbations se calmeront et que la Fed
[00:15:56.06]
commencera à chercher
[00:15:57.13]
l'inflation à court terme passée et en cherchant des taux pour compenser
[00:16:00.17]
une partie de la faiblesse
[00:16:01.24]
sur le marché du travail, mais cela ne sera pas le cas avant
[00:16:04.19]
encore quelques mois.
[00:16:05.28]
À court terme, il faut vraiment être patient.
[00:16:09.01]
C'est en partie ce qui se passe et ce qui se joue.
[00:16:13.11]
La vente de panique n'est presque jamais la solution.
[00:16:17.00]
Nous déconseillons donc de vendre en période de ralentissement.
[00:16:20.13]
La seule fois où cela pourrait être une décision potentiellement
[00:16:23.25]
judicieuse, c'est s'il y a
[00:16:25.11]
un problème systémique de l'économie.
[00:16:27.28]
Nous ne pensons pas qu'il y ait un problème systémique. Ces problèmes
[00:16:30.10]
auxquels nous sommes confrontés actuellement
[00:16:31.28]
sont très vives en ce moment, mais elles passeront, et certaines des
[00:16:35.01]
les fondamentaux sous-jacents restent bons.
[00:16:36.25]
Donc, il faut chercher des opportunités, mais être patient,
[00:16:39.29]
être très patient avec ces opportunités, ne pas chercher à sauter sur ce qui
[00:16:43.01]
vous pourriez croire que c'est la première opportunité qui se présente, pas
[00:16:46.22]
seulement à la recherche de bonnes
[00:16:48.14]
opportunités, mais peut-être en attendant de très bonnes ou même
[00:16:50.29]
de grandes opportunités
[00:16:52.06]
avant de déployer de nouveaux capitaux, car ceux-ci pourraient
[00:16:56.20]
arriver dans les mois à venir.
[00:16:59.00]
Génial.
[00:16:59.07]
Eh bien, nous allons tourner. Nous allons organiser une séance de
[00:17:00.19]
questions-réponses avec le public.
[00:17:01.13]
Nous avons déjà reçu beaucoup de questions, mais si celles-ci
[00:17:05.25]
Si vous avez d'autres questions, n'hésitez pas à les poser.
[00:17:10.08]
Doug, nous en avons quelques-uns pour toi.
[00:17:11.19]
La première est de savoir s'il existe un scénario haussier potentiel
[00:17:16.02]
ou un scénario positif pour
[00:17:17.29]
l'économie américaine avec l'ajout de droits de douane ?
[00:17:23.23]
J'ai tendance à penser que non, pour être honnête.
[00:17:27.11]
J'admets volontiers qu'il s'agit d'une guerre commerciale électrique asymétrique.
[00:17:30.28]
Les plus grands partenaires commerciaux des États-Unis sont certainement
[00:17:34.19]
beaucoup plus vulnérables ici.
[00:17:36.10]
à un ralentissement de la croissance.
[00:17:37.24]
Par exemple, le Canada, le Mexique, en particulier.
[00:17:39.14]
La Chine, c'est un peu moins clair.
[00:17:42.12]
Les États-Unis ne seront certainement pas affectés, c'est presque aussi important.
[00:17:46.06]
Pour vous donner quelques chiffres, les exportations canadiennes vers
[00:17:50.20]
les États-Unis représentent
[00:17:52.17]
un peu moins de 20 % du PIB canadien.
[00:17:54.17]
Les exportations américaines vers le Canada ne représentent qu'un peu
[00:17:57.22]
plus de 1 % du PIB américain,
[00:17:59.05]
et les calculs sont à peu près similaires entre le Mexique et les
[00:18:02.07]
États-Unis également.
[00:18:03.24]
C'est donc très unilatéral.
[00:18:06.12]
Il est clair qui a le pouvoir de négociation ici.
[00:18:09.10]
Mais cela dit, il n'y a pas vraiment d'avantages pour les États-Unis
[00:18:13.17]
dans un accord commercial
[00:18:15.07]
guerre en termes d'impact sur la croissance.
[00:18:18.13]
Nous avons vu quelques annonces d'investissements prévus, une usine Honda,
[00:18:24.00]
une partie des investissements dans les puces.
[00:18:26.07]
Je ne pense pas que cela compense ou s'approche de la compensation de certains
[00:18:30.00]
de l'impact modérateur que nous allons constater d'une guerre commerciale,
[00:18:33.28]
qu'il s'agisse de l'augmentation du coût des biens intermédiaires pour
[00:18:36.22]
les producteurs américains ou
[00:18:38.04]
même les mesures de rétorsion que nous envisageons de la part
[00:18:40.25]
du Canada, du Mexique,
[00:18:41.29]
et la Chine, tous ces éléments, ainsi que la hausse du dollar américain,
[00:18:46.16]
Au cours de l'année écoulée, toutes ces choses auront tendance à freiner
[00:18:49.06]
la croissance américaine.
[00:18:52.24]
Il y a pas mal de questions à vous poser en ce qui concerne les droits
[00:18:55.04]
de douane de rétorsion.
[00:18:56.14]
Peux-tu nous en dire un peu plus, Doug ?
[00:18:58.10]
Et puis, Young Yew, nous passerons à vous avec d'autres questions sur les marchés.
[00:19:02.23]
Oui, et je pense que c'est en fait un domaine qui a été un peu sous-estimé,
[00:19:06.14]
à quel point les représailles dont, par exemple, le Canada a
[00:19:09.08]
parlé, sont importantes
[00:19:10.14]
mais nous n'avons pas entendu les détails de ce que le Mexique va faire exactement.
[00:19:14.28]
Mais je pense que ce sera à peu près du même genre.
[00:19:18.02]
Et juste pour rappel, ce que le Canada a dit vouloir faire
[00:19:21.13]
impose finalement un droit de douane de 25 % sur environ un tiers des
[00:19:24.18]
importations canadiennes
[00:19:26.19]
en provenance des États-Unis, ce qui représente environ 155
[00:19:29.13]
milliards de dollars canadiens.
[00:19:31.01]
Il est intéressant, dans une analyse statique, que cela permettrait de
[00:19:33.08]
lever près de 40 milliards de dollars
[00:19:34.17]
de revenus, que je suppose que le gouvernement prévoit de rembourser
[00:19:41.05]
entre les secteurs et les travailleurs.
[00:19:43.18]
Mais cela représente plus d'un pourcentage en termes de recettes tarifaires.
[00:19:47.04]
Il s'agit d'une étape très importante et majeure qui
[00:19:51.10]
que le gouvernement prend potentiellement.
[00:19:54.25]
Cela n'aurait pas un impact de la taille d'un chêne sur l'économie
[00:19:57.19]
américaine, mais ce n'est pas rien.
[00:19:59.24]
Et il y a certains secteurs qui en souffriraient, je crois, dans certains
[00:20:06.29]
régions, certaines industries aux États-Unis.
[00:20:10.01]
C'est probablement la plus grande mesure de représailles dont j'ai
[00:20:13.11]
connaissance ou la plus grande
[00:20:15.00]
La décision la plus directe que le gouvernement canadien ait jamais prise.
[00:20:18.00]
Encore une fois, cela ne représente qu'un tiers de ce que le Canada
[00:20:23.00]
importe des États-Unis.
[00:20:24.25]
Il y a pas mal de questions ici sur la façon dont le marché interprète
[00:20:28.19]
et s'ils ont pleinement pris en compte le risque de droits de
[00:20:32.10]
douane sur les marchés.
[00:20:34.12]
Peut-être pourriez-vous nous dire dans quelle mesure, selon vous, les marchés
[00:20:37.23]
reflètent-ils les tarifs complets, les tarifs partiels, ou simplement
[00:20:41.06]
l'incertitude actuelle ?
[00:20:44.01]
Oui, c'est une question difficile à évaluer car combien de
[00:20:47.20]
temps cela va-t-il durer
[00:20:49.10]
En effet, les niveaux de droits de douane sont très incertains à ce stade.
[00:20:53.14]
Je pense que c'est ce que le marché essaie de comprendre.
[00:20:56.13]
Même lorsque nous recevons des annonces qui vont dans le sens de ce que
[00:21:00.19]
recherche le président Trump,
[00:21:02.14]
au moins une chose qu'il recherche, à savoir l'annonce de la
[00:21:05.26]
construction d'usines
[00:21:07.06]
aux États-Unis, que ce soit par Honda, Taiwan Semiconductor ou Apple annonçant
[00:21:13.07]
la construction d'une usine aux États-Unis.
[00:21:15.19]
Le problème, c'est que le président veut vraiment
[00:21:20.02]
pour vanter cela, veut pousser cela.
[00:21:21.26]
Mais je pense que la réalité de l'économie américaine est que cela ne
[00:21:24.04]
peut pas durer éternellement.
[00:21:25.05]
Il est tout simplement impossible de trouver de la main-d'œuvre pour
[00:21:27.26]
répondre à ce type de demande.
[00:21:29.06]
que le Président espérerait même obtenir en déclenchant une guerre
[00:21:32.14]
commerciale comme celle-ci.
[00:21:34.17]
Il est difficile de savoir à quel moment il y a un niveau de satisfaction parmi
[00:21:39.28]
l'administration que suffisamment d'objectifs ont été
[00:21:42.07]
atteints par le biais de
[00:21:43.12]
tarifaires et qu'il existe un niveau tarifaire stable et durable
[00:21:48.05]
que l'administration est prête à régler et à laisser les entreprises s'adapter
[00:21:52.12]
si c'est 10 % ou si c'est une forme de terrorisme réciproque,
[00:21:56.20]
comment cela fonctionne.
[00:21:57.26]
Je pense que c'est ce que le marché a compris.
[00:21:59.18]
À l'heure actuelle, si l'on prend la guerre commerciale et que l'on
[00:22:03.06]
suppose des résultats plus négatifs,
[00:22:05.07]
Je ne pense pas que le marché en tienne compte actuellement.
[00:22:07.14]
Je pense que le marché anticipe une transaction relativement rapide.
[00:22:12.07]
avec le Canada et le Mexique, c'est-à-dire dans les prochaines semaines, que
[00:22:15.28]
si les droits de douane ne sont pas totalement supprimés, ils sont
[00:22:18.01]
au moins réduits à, disons, 10 %.
[00:22:19.06]
Je dirais que c'est à peu près ce que le marché prévoit actuellement,
[00:22:23.00]
10 % terroriste dans quelques semaines.
[00:22:25.23]
Si c'est pire que cela, si la situation reste plus élevée plus longtemps, alors
[00:22:31.25]
Je pense que c'est une voie beaucoup plus difficile à laquelle les marchés
[00:22:35.16]
pourraient être confrontés.
[00:22:37.06]
Mais inversement, si de bonnes nouvelles pouvaient être annoncées
[00:22:39.28]
dans les prochains jours,
[00:22:41.05]
C'est très difficile à savoir, mais vous pourriez peut-être vous en inspirer.
[00:22:44.22]
Mais je ne considérerais pas ce rebond comme le moment idéal pour se
[00:22:47.25]
lancer sur les marchés, car
[00:22:49.05]
au moins aux États-Unis, nous avons encore la perspective que des tarifs
[00:22:52.17]
soient mis sur d'autres
[00:22:53.20]
pays et d'autres industries en avril.
[00:22:55.25]
Donc, encore une fois, ce n'est pas près d'être terminé, même si nous
[00:22:58.16]
obtenons Steve à court terme.
[00:23:02.06]
Doug, il y a beaucoup de questions ici sur l'AEUMC, quelles négociations
[00:23:07.10]
À quoi ressemblera l'avenir ? Est-ce que cela a même de l'importance ?
[00:23:10.25]
Des idées sur la façon dont nous percevons l'USMCA ou aussi
[00:23:15.12]
connu sous le nom de NAFTA, qui se déroulera à partir d'ici ?
[00:23:18.18]
Bien sûr, l'une des théories les plus répandues est que
[00:23:21.20]
pas nécessairement partagée par moi, mais l'une des théories préférées est
[00:23:24.24]
que tout cela n'est qu'un coup d'envoi ou un stratagème d'ouverture avant le mandat
[00:23:30.05]
révision de l'USMCA à partir de la mi-2019.
[00:23:36.25]
Franchement, compte tenu de ce que nous avons vu au cours du dernier
[00:23:40.00]
mois environ, je pense qu'il
[00:23:41.12]
il serait très difficile pour le Canada et le Mexique de signer quoi que ce soit.
[00:23:46.10]
Je sais que les avis sont partagés sur ce sujet.
[00:23:49.26]
Certains ont fait valoir que cela montre exactement pourquoi nous
[00:23:53.13]
devons immédiatement
[00:23:55.00]
entamer des négociations et signer un nouvel accord, tandis
[00:23:58.13]
que d'autres ont déclaré,
[00:24:00.01]
Pourquoi même y aller si cette administration peut si facilement
[00:24:04.11]
se défiler d'un accord qui
[00:24:07.16]
elle-même signé en 2020 ?
[00:24:10.02]
Personnellement, j'ai tendance à pencher de ce côté-là.
[00:24:14.06]
Je ne sais vraiment pas pourquoi le Canada et le Mexique
[00:24:17.05]
ferait des concessions et essaierait de
[00:24:21.13]
parvenir à un accord qui pourrait ensuite être ignoré ou déchiré dans un an.
[00:24:28.06]
Je pense donc qu'il s'agit d'une évolution très regrettable.
[00:24:31.01]
Cela ne veut pas dire que nous devrions complètement fermer les canaux
[00:24:35.06]
sur ce front et dire complètement non à de nouvelles négociations.
[00:24:40.29]
Mais j'y entrerais les yeux grands ouverts, pleinement conscient
[00:24:46.02]
que la négociation, ou quel que soit le résultat, pourrait ne pas durer.
[00:24:54.26]
Plusieurs questions sur une récession, voire même franchement,
[00:24:58.22]
une sur une dépression.
[00:25:00.18]
Doug d'abord, puis Yung-Yu, se sont demandé s'il y avait un risque
[00:25:04.14]
que nous entrions dans une profonde récession, que ce soit au
[00:25:06.29]
Canada ou aux États-Unis ?
[00:25:10.14]
Je suis donc vraiment réticent à utiliser le mot R, sauf s'il est très clair
[00:25:15.17]
que c'est ce qui nous attend.
[00:25:16.20]
Je pense que si nous examinions les tarifs en vigueur à l'heure actuelle,
[00:25:23.05]
s'ils devaient persister pendant un an, qu'il serait très difficile
[00:25:27.12]
pour l'économie canadienne d'éviter au moins une récession technique.
[00:25:30.18]
C'est essentiellement ce que nous supposons que nous aurions
[00:25:33.26]
au moins deux trimestres de PIB négatif.
[00:25:37.28]
Encore une fois, comme nous l'avons souligné à plusieurs reprises,
[00:25:41.05]
il n'est pas du tout certain que
[00:25:42.25]
ces tarifs vont durer un an.
[00:25:44.07]
Ils pourraient ne pas tenir la journée, nous verrons.
[00:25:48.25]
Mais pour les États-Unis, je pense que vous entendez parler de stagflation
[00:25:53.04]
et la récession potentielle.
[00:25:54.12]
Je pense qu'il est vraiment trop tôt pour en parler.
[00:25:56.13]
Tout d'abord, je tiens à aborder le Atlanta Fed Nowcast,
[00:26:01.14]
où il prévoit une forte baisse du PIB au premier trimestre, ce n'est
[00:26:04.24]
pas un rapport complet.
[00:26:06.11]
Cela tient compte d'une augmentation des importations au début de l'année.
[00:26:10.12]
sans l'impact compensatoire d'une forte augmentation des stocks.
[00:26:13.23]
Je pense que c'est un faux signal.
[00:26:15.22]
Mais il ne fait aucun doute que la croissance a réellement ralenti
[00:26:17.24]
aux États-Unis en début d'année.
[00:26:19.13]
Je pense qu'il serait exagéré de dire que nous nous dirigeons vers
[00:26:21.29]
pour une récession aux États-Unis pour le moment.
[00:26:25.17]
Même si nous sommes en guerre commerciale, cela affaiblirait la
[00:26:27.23]
croissance américaine.
[00:26:29.01]
Mais je ne pense pas que nous soyons encore en récession aux États-Unis.
[00:26:37.04]
Il y a beaucoup de questions. Oh, allez-y.
[00:26:39.24]
J'allais juste dire que j'étais d'accord avec cela et que le degré
[00:26:43.23]
des déséquilibres de l'économie américaine ne sont pas si prononcés que vous
[00:26:48.24]
s'attendre à ce qu'une récession se développe facilement.
[00:26:51.18]
Vous n'avez donc pas de levier important dans le secteur de la
[00:26:53.12]
consommation, vous n'avez pas
[00:26:54.11]
un fort effet de levier dans le secteur des entreprises.
[00:26:57.18]
Les récessions, bien sûr, peuvent résulter de chocs, et c'est ce que nous
[00:27:00.01]
ont actuellement, la question est alors le degré de chocs et la persistance
[00:27:04.25]
et la longévité de ces chocs.
[00:27:06.25]
Je pense que le président Trump, l'administration et les autres dirigeants
[00:27:13.05]
veillerait à ce que ces chocs, lorsqu'ils deviennent trop aigus,
[00:27:17.23]
commencerait à revenir sur les droits de douane et serait beaucoup plus
[00:27:20.17]
enclin à conclure des accords.
[00:27:21.26]
Cela pourrait-il donc arriver ?
[00:27:23.19]
Pourrions-nous connaître un ralentissement ?
[00:27:25.04]
Oui, nous pourrions assister à une accélération de la baisse,
[00:27:28.23]
mais l'aspect positif
[00:27:30.07]
Les deux aspects de la force sont un, nous n'avons pas ces
[00:27:32.22]
déséquilibres, et l'autre côté
[00:27:34.02]
est que la Fed devrait à nouveau baisser ses taux à un moment donné.
[00:27:37.14]
S'il y a quelque chose qui ressemble à une récession,
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il ne durerait probablement pas trop longtemps.
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Vous êtes tous les deux très équilibrés dans vos commentaires, et il y a donc
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quelques questions ici sur les investissements les plus
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sûrs et la protection
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votre capital, d'autres éléments de ce genre.
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Young, voulez-vous simplement nous donner une vue d'ensemble en termes de
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allocation d'actifs en période d'incertitude ?
[00:28:01.07]
Oui, je pense qu'il est toujours judicieux de rester relativement équilibré ici.
[00:28:05.07]
Bien sûr, il est toujours agréable d'avoir un peu de liquidités en réserve.
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Être au moins neutre ou d'une durée plutôt longue pour les titres à revenu fixe
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assure une certaine sécurité dans les portefeuilles.
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Nous avons vu ces préoccupations de croissance entraîner une baisse du
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rendement des bons du Trésor à 10 ans
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rendement, comme Doug l'a évoqué précédemment.
[00:28:23.17]
Quand on pense à l'inflation et à la croissance, l'inflation
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est relativement temporaire
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ou du moins pas durable, mais les préoccupations liées à la croissance
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pourraient être plus durables.
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Dans la mesure où ces tarifs sont en vigueur depuis plus longtemps,
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vous devriez probablement
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obtiendrait un certain amortissement dans le portefeuille en ayant des titres
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à revenu fixe de plus longue durée.
[00:28:40.26]
Cela apporte un élément de stabilité dans les portefeuilles.
[00:28:43.28]
Mais encore une fois, à la recherche d'opportunités.
[00:28:45.23]
Nous ne voulons pas être complètement fermés ici.
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L'idée que, au fur et à mesure que cela se déroule, de bonnes opportunités
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peuvent se présenter.
[00:28:52.07]
Mais où chercher la sécurité ?
[00:28:54.08]
Oui, les obligations à plus long terme sont probablement le
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domaine le plus pertinent.
[00:29:00.04]
maintenant où vous allez obtenir cette sécurité dans les portefeuilles.
[00:29:07.26]
Le message général semble être qu'il n'y a pas lieu de paniquer.
[00:29:11.06]
Il y a beaucoup de pièces qui se déploient, et nous devons
[00:29:13.12]
encore attendre pour voir
[00:29:14.13]
beaucoup de ce qui se passera pour les économies canadienne et américaine
[00:29:18.06]
et les paysages du marché d'ici.
[00:29:20.12]
Une demi-heure passe terriblement vite.
[00:29:22.20]
Mais Doug et Yung-Yu, je tiens à vous remercier
[00:29:24.26]
pour nous avoir fait part de vos réflexions aujourd'hui.
[00:29:26.08]
Elles sont très utiles.
[00:29:26.29]
À notre public, je suis vraiment heureux que vous ayez pu vous
[00:29:29.17]
joindre à nous. Merci.
[00:29:30.29]
Une rediffusion vidéo, un podcast et un article suivront,
[00:29:34.16]
que vous pouvez trouver sur nos sites Web BMO.
[00:29:37.13]
Pour conclure, je tenais également à souligner que demain, BMO accueillera
[00:29:41.25]
un événement supplémentaire à 11 h 00 (heure de l'Est) avec nos experts
[00:29:44.19]
qui fourniront des conseils
[00:29:45.24]
sur la gestion du risque de change et des expositions internationales.
[00:29:49.01]
Vous pouvez donc contacter votre chargé de relations BMO
[00:29:51.05]
si vous avez besoin de plus de détails à ce sujet.
[00:29:53.02]
Et sur ce, merci, Doug.
[00:29:54.13]
Merci, Yung-Yu, et merci à vous tous de vous être joints à nous aujourd'hui.
[00:29:56.05]
Nous espérons que cela vous a été utile.
[00:29:57.07]
Merci.
