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Arthur Diochon, Ewa Townsend mars 21, 2023 Stratégies et planification de patrimoine

{ Arthur Diochon, Ewa Townsend mars 21, 2023 Stratégies et planification de patrimoine

This publication is Part 1 of a Private Equity series prepared by BMO Family Office with the aim to raise awareness and understanding on a variety of private equity investments, and how they can be utilized to potentially enhance client portfolios. This article provides an overview of the private equity landscape, the anticipated benefits and returns, and potential considerations of private equity investments.

Overview

Broadly, private equity refers to investing in the shares of companies that are not yet publicly-traded. Publicly-traded companies are businesses that can easily be bought or sold on exchanges such as the Toronto Stock Exchange in Canada or the New York Stock Exchange in the U.S. The three main categories of private equity are secondaries, buyouts, and venture capital.

Private equity investing is regularly utilized amongst large institutions and family offices globally. For additional context on the growing popularity of this asset class, a 2022 UBS Family Office Report indicated that the average family office has a 21% weight in private equity.

Understanding how long-term investors, such as world-renowned pension plans, are investing in private equity helps demonstrate that this is not a short-term trend. Focusing specifically on two of the largest portfolios in North America: the Canada Pension Plan (CPP) has a 2022 private equity allocation of 32%; and CALPERs, the largest public pension in the U.S., raised its target allocation to 13%, up 5% from their most recent target.

Benefits and Return Profile

As previously mentioned, it is evident that Ultra-High Net-worth (UHNW) individuals and institutions alike, recognize the value in deploying significant capital into private equity. Some potential reasons as to what is drawing this interest include:

Companies are remaining private for longer – resulting in firms being more mature when they decide to go public. Private equity allows investors to access these firms while their growth potential is still relatively high.

Price volatility – generally private equity has the potential to provide a higher rate of return for a given amount of volatility. This is becoming increasingly valuable given greater unpredictability in public markets in recent years. This effect can potentially enhance returns without taking on meaningful increases of price volatility.

Source: Preqin

¹St. Dev short for standard deviation.

²Private Equity represented by Private Equity data collected by Prequin.

Diversification – private equity can broaden investment opportunities as investing in public markets only can limit the investable universe. Allocating to private companies improves portfolio diversification which may lower the risk of the entire portfolio, while providing investors access to companies that may never be publicly traded.

Return potential – private equity provides the potential for higher returns given typical investment horizons of target assets are longer and management can usually exercise more control. This dynamic creates the opportunity for enhanced risk-adjusted returns compared to traditional public markets. The chart below from Hamilton Lane demonstrates that broad private equity has outperformed the public market by over 6.96% per year for the past 20 years. While this is by no means a guarantee and returns vary by asset class, it does help illustrate higher return potential in private equity.

Source: Bloomberg and Hamilton Lane Data via Cobalt as of 3/31/2022 (October 2022). Public Equities is represented by the MSCI World Net Total Return Index and Private Equity represented by Private Equity return data though Cobalt.

Potential Considerations

While there are some compelling reasons to explore having a private equity allocation in your portfolio, it is believed that most qualified Canadian investors hold well below the private equity allocations of top institutions and family offices. Some possible reasons for this discrepancy are as follows;

Higher fees are often a hurdle for investors who seek to reduce fees at all costs. While investors should not overpay for investments, bargain hunting in specialized investments often results in allocating to lower quality managers which can be a greater risk to investors. Your BMO financial professional has access to top-ranked managers with competitive fees. In addition, these managers target higher returns ~ on a net-of-fees basis ~ and have historically outperformed public market results.

Unique investment characteristics often act as stumbling blocks to investors. Most private equity investments are open for investment for only a short period of time (some as little as one month). After this investment window closes, there is typically have a three-to six-year investment period, resulting in a total 10-year investment term. This means if an investment is made today, it will take three to six years to get the funds mostly invested and around 10 years before the investment is returned and gains distributed. Illiquidity provides management with the ability to deploy capital opportunistically, without being obliged to meet fund liquidity needs and allowing for an expanded opportunity set and enhanced returns. In addition, private equity is a building block for portfolios, where more traditional asset allocations can be used for liquidity needs. Overall, limited liquidity often intimidates individuals from investing; however, investors who can tolerate these illiquidity characteristics can potentially benefit from the differentiated return profile and diversification benefits private equity can provide.

The J-Curve – a phenomenon that occurs in most traditional private equity investments. Investments typically see negative performance in the first few years when the fee burden is the highest and capital is being invested. As time passes, portfolio companies generally begin to appreciate in value and distributions result in returns becoming positive. While this initial dip is a normal characteristic of the private equity space, many investors have not been properly educated regarding this aspect of the asset class and often become anxious when they see negative performance in the first few years. It is important to note that it is an industry standard or not to report performance in the first three years of a private equity fund’s life, as the performance – whether positive or negative – is not representative of the fund’s actual return profile. In addition, private equity tends to have less transparency and different reporting standards amongst its diverse entities.

Example used is a 10-year investment term.

Limited access – perhaps the largest factor that has contributed to individuals, more broadly, being unable to invest in this asset class. Historically, most private equity funds have only been marketed to institutions, foundations and specific UHNW individuals. This is largely due to the high minimum investment associated with private equity, resulting in it being nearly impossible for most investors to access. While this asset class remains only suitable for High Net-worth (HNW) or UHNW investors, advances in technology and regulatory changes are improving the accessibility of private equity to qualified and suitable investors.

Evergreen Private Equity

Investors who are not comfortable with some of the challenges discussed in this article, may be interested in evergreen private equity strategies, as they typically do not present as many challenges as previously outlined. Evergreen private equity strategies are designed to provide private markets access with a single allocation, monthly or quarterly limited liquidity, low investment minimums, and immediate exposure. While evergreen solutions provide an easier way to access the asset class, the increased flexibility does come with lower return expectations compared to traditional private equity strategies.

Conclusion

While investors should be aware of the challenges when investing in private equity, working with an experienced investment professional will help investors manage any concerns and help build an understanding of what to expect throughout the investment term. Investing in private equity will allow qualified individuals the opportunity to enhance returns, similar to how large institutions have been benefitting from private equity for many years.

If you are interested in discussing private equity solutions as a potential opportunity for your portfolio, please do not hesitate to reach out to your BMO Private Wealth professional.

Information contained in this publication is based on sources such as issuer reports, statistical services and industry communications, which we believe are reliable but are not represented as accurate or complete. Opinions expressed in this publication are current opinions only and are subject to change. BMO Private Wealth accepts no liability whatsoever for any loss arising from any use of this commentary or its contents. The information, opinions, estimates, projections and other materials contained herein are not to be construed as an offer to sell, a solicitation for or an offer to buy, any products or services referenced herein (including, without limitation, any commodities, securities or other financial instruments), nor shall such information, opinions, estimates, projections and other materials be considered as investment advice, tax advice, a recommendation to enter into any transaction or an assurance or guarantee as to the expected results of any transaction.

You should not act or rely on the information contained in this publication without seeking the advice of an appropriate professional advisor.

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Stratégies et planification de patrimoine mars 21, 2023

Arthur Diochon Chef, Recherche, Placements non traditionnels, Canada Bureau de gestion familiale de BMO

Arthur Diochon compte plus de dix ans d’expérience dans le secteur des placements, toutes catégories d’actif confondues. À tit…

VOIR LE PROFIL

Ewa Townsend Directrice générale, Placement non traditionnel BMO Gestion privée

Ewa Townsend est une CFA et une CPA qui s’est jointe à BMO en 2009. Elle est membre de l’équipe de recherche des gestionnaires de placemen…

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Aperçu du capital-investissement

Stratégies et planification de patrimoine mars 21, 2023

Cette publication est la première partie d’une série sur le capital-investissement préparée par le Bureau de gestion familiale de BMO dans le but de faire mieux connaître et comprendre divers placements en capital-investissement et la façon dont ils peuvent être utilisés pour améliorer les portefeuilles des clients. Le présent article donne un aperçu du paysage du capital-investissement, des avantages et rendements anticipés, ainsi que des considérations potentielles des placements en capital-investissement.

Aperçu

De façon générale, le capital-investissement désigne le fait d’investir dans des actions de sociétés qui ne sont pas encore cotées en bourse. Les sociétés cotées en bourse sont des entreprises qui peuvent facilement être achetées ou vendues sur les bourses, comme la Bourse de Toronto au Canada ou la Bourse de New York aux États-Unis. Les trois principales catégories de capital-investissement sont les marchés secondaires, les rachats et le capital de risque.

Les placements en capital-investissement sont régulièrement utilisés dans les grandes institutions et les bureaux de gestion familiale à l’échelle mondiale. Pour mettre en contexte la popularité croissante de cette catégorie d’actif, un rapport de UBS Family Office publié en 2022 a indiqué que le capital-investissement dans un bureau de gestion familiale moyen était de 21 %.

Comprendre comment les investisseurs à long terme, comme les régimes de retraite de renommée mondiale, investissent dans le capital-investissement permet de démontrer qu’il ne s’agit pas d’une tendance à court terme. En mettant l’accent sur deux des plus importants portefeuilles en Amérique du Nord : le Régime de pensions du Canada (RPC) a une répartition de capital-investissement de 32 % en 2022; et CALPERs, le plus important régime de retraite public aux États-Unis, a relevé sa répartition cible à 13 %, en hausse de 5 % par rapport à sa cible la plus récente.

Avantages sociaux et profil de rendement

Comme nous l’avons déjà mentionné, il est évident que les particuliers et les institutions fortunés ou très fortunés reconnaissent la valeur du déploiement de capitaux importants dans le capital-investissement. Voici quelques raisons qui expliquent cet intérêt :

Les entreprises restent privées plus longtemps, ce qui les amène à être plus matures lorsqu’elles décident d’entrer en bourse. Le capital-investissement permet aux investisseurs d’accéder à ces sociétés, même si leur potentiel de croissance est encore relativement élevé.

Volatilité des cours – en général, le capital-investissement peut offrir un taux de rendement plus élevé pour un niveau donné de volatilité. Cela devient de plus en plus précieux étant donné l’imprévisibilité accrue des marchés publics ces dernières années. Cet effet peut améliorer les rendements sans accroître sensiblement la volatilité des cours.

Source : Preqin

¹Éc.- type – abréviation de « écart-type ».

²Le capital-investissement est représenté par les données sur le capital-investissement recueillies par Prequin.

Diversification – Le capital-investissement peut élargir les possibilités de placement, car les placements sur les marchés publics ne peuvent limiter que l’univers des placements. L’affectation aux sociétés privées améliore la diversification du portefeuille, ce qui peut réduire le risque de l’ensemble du portefeuille, tout en donnant aux investisseurs un accès à des sociétés qui ne seront peut-être jamais cotées en bourse.

Potentiel de rendement – Le capital-investissement offre un potentiel de rendement plus élevé, étant donné que l’horizon de placement typique des actifs cibles est plus long et que la direction peut habituellement exercer un plus grand contrôle. Cette dynamique crée la possibilité d’obtenir des rendements supérieurs ajustés selon le risque par rapport à ceux des marchés publics traditionnels.

Le graphique ci-dessous de Hamilton Lane montre que le capital-investissement a surperformé le marché public de plus de 6,96 %
par année au cours des 20 dernières années. Bien qu’il ne s’agisse aucunement d’une garantie et que les rendements varient selon la catégorie d’actif, cela contribue à illustrer le potentiel de rendement plus élevé du capital-investissement.

Sources : Données de Bloomberg et de Hamilton Lane via Cobalt, au 31 mars 2022 (octobre 2022).

Les actions de sociétés ouvertes sont représentées par l’indice de rendement total net MSCI Monde, et le capital-investissement est représenté par les données sur le rendement du capital-investissement fournies par Cobalt.

Considérations potentielles

Bien qu’il existe des raisons convaincantes d’explorer la possibilité d’inclure un placement en capital-investissement dans votre portefeuille, on croit que la plupart des investisseurs canadiens qualifiés détiennent un placement en capital-investissement nettement inférieur à celui des grandes institutions et des bureaux de gestion familiale. Voici quelques raisons pouvant expliquer cette divergence :

Les frais plus élevés constituent souvent un obstacle pour les investisseurs qui cherchent à les réduire à tout prix. Même si les investisseurs ne devraient pas payer trop cher pour leurs placements, la chasse aux aubaines dans les placements spécialisés se traduit souvent par l’affectation à des gestionnaires de moins bonne qualité, ce qui peut représenter un risque plus important pour les investisseurs. Votre professionnel en services financiers de BMO a accès à des gestionnaires de premier ordre qui proposent des frais concurrentiels. De plus, ces gestionnaires visent des rendements plus élevés ~ après déduction des frais ~ et ont historiquement surpassé les résultats du marché public.

Les caractéristiques de placement uniques constituent souvent des obstacles pour les investisseurs. La plupart des placements en capital-investissement ne sont offerts que pour une courte période (certains ne dépassent pas un mois). Une fois cette période de placement terminée, il y a habituellement une période de placement de trois à six ans, ce qui donne un terme de placement total de dix ans. Cela signifie que si un placement est effectué aujourd’hui, il faudra trois à six ans pour que les fonds soient principalement investis et environ dix ans avant que le placement soit remboursé et que les gains soient distribués. L’illiquidité permet à la direction de déployer le capital de façon opportuniste, sans être obligée de répondre aux besoins de liquidité du fonds, ce qui permet de profiter d’un plus grand nombre d’occasions et d’améliorer les rendements. De plus, le capital-investissement est une composante de base des portefeuilles, où une répartition plus traditionnelle de l’actif peut être utilisée pour répondre aux besoins de liquidité. Dans l’ensemble, la liquidité limitée dissuade souvent les investisseurs; cependant, les investisseurs qui peuvent tolérer ces caractéristiques d’illiquidité peuvent potentiellement profiter du profil de rendement différencié et des avantages sur
le plan de la diversification que le capital-investissement peut offrir.

La courbe en J – un phénomène qui se produit dans la plupart des placements en capital-investissement traditionnels. Les placements affichent généralement un rendement négatif au cours des premières années, lorsque le fardeau des frais est le plus élevé et que le capital est investi. Au fil du temps, les sociétés de portefeuille commencent généralement à prendre de la valeur et les distributions donnent lieu à des rendements positifs. Bien que cette baisse initiale soit une caractéristique normale du secteur du capital-investissement, de nombreux investisseurs n’ont pas été bien renseignés sur cet aspect de la catégorie d’actif et sont souvent inquiets lorsqu’ils voient un rendement négatif au cours des premières années. Il est important de noter qu’il s’agit d’une norme du secteur ou de ne pas déclarer le rendement au cours des trois premières années de la vie d’un fonds de capital-investissement, car le rendement – qu’il soit positif ou négatif – n’est pas représentatif du profil de rendement réel du fonds. De plus, le capital-investissement a tendance à être moins transparent et à respecter des normes de déclaration différentes au sein de ses diverses entités.

L’exemple utilisé est sur un placement à terme de 10 ans.

Accès limité – peut-être le facteur le plus important qui a contribué à l’incapacité des particuliers à investir dans cette catégorie d’actif. Par le passé, la plupart des fonds de capital-investissement n’ont été commercialisés qu’auprès d’institutions, de fondations et de particuliers très fortunés. Cette situation est en grande partie attribuable au placement minimal élevé associé au capital-investissement, de sorte qu’il est presque impossible pour la plupart des investisseurs d’y accéder. Même si cette catégorie d’actif ne convient qu’aux investisseurs fortunés ou très fortunés, les progrès de la technologie et les changements réglementaires améliorent l’accès au capital-investissement pour les investisseurs qualifiés et compétents.

Capital-investissement à long terme

Les investisseurs qui ne sont pas à l’aise avec certains des défis abordés dans le présent article pourraient être intéressés par
les stratégies de capital-investissement à long terme, car elles ne présentent habituellement pas autant de défis que ceux
qui ont été décrits précédemment. Les stratégies de capital-investissement de tous les temps sont conçues pour offrir aux marchés privés un accès unique, une liquidité limitée sur une base mensuelle ou trimestrielle, des placements minimums peu élevés et une exposition immédiate. Bien que les solutions évolutives offrent un moyen plus facile d’accéder à la catégorie d’actif, la souplesse accrue s’accompagne de prévisions de rendement plus faibles que les stratégies traditionnelles de capital-investissement.

Conclusion

Même si les investisseurs doivent être conscients des défis auxquels ils font face lorsqu’ils investissent dans le capital-investissement, le fait de travailler avec un professionnel en placement chevronné les aidera à gérer leurs préoccupations et à comprendre ce à quoi ils doivent s’attendre tout au long de la durée du placement. Investir dans le capital-investissement donnera aux particuliers qualifiés la possibilité d’améliorer leurs rendements, comme le font les grandes institutions depuis de nombreuses années.

Si vous souhaitez discuter de solutions de capital-investissement pour votre portefeuille, n’hésitez pas à communiquer avec votre conseiller de BMO Gestion privée.

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