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Stéphane Rochon, CFA novembre 07, 2024 Renseignements sur les marchés

{ Stéphane Rochon, CFA novembre 07, 2024 Renseignements sur les marchés

It was a sweep. While Kamala Harris had been gaining in some polls in the last week, the U.S. chose to give Donald Trump a second term. Republicans now control the Presidency as well as the U.S. Senate, while leading in House seats. The policy implications are profound. This opens the door to a host of Trump/Republican policies to be enacted both domestically and internationally.

From a market perspective, promises of corporate tax cuts will likely be positive for stocks. A back-of-the-envelope calculation shows about a five percent increase in S&P 500 earnings per share from Trump’s proposal to cut corporate taxes from 21% to 15% for companies that produce goods in the United States. Additionally, the prospect of less regulation and potentially more lax antitrust merger enforcement is contributing to the risk-on mood. Some of this was already priced in but net-net a few points of upside will still be gained.

Of course, tax cuts add to a nation’s deficit. While neither Democrats nor Republicans have been fiscally disciplined over the last few decades, Trump’s plans would further increase the already high six percent deficit-to-GDP ratio for the world’s largest economy. John Maynard Keynes, one of the 20th century’s greatest economists, would surely not award them a gold star for increasing the nation’s debt in a time of economic expansion.

In part to offset this impact and replenish the U.S. Treasury’s coffers, Trump has said he would impose a 10% or 20% tariff on all imports across the board and a specifically high China rate between 60% and 100%. The U.S. National Retail Federation warned that double-digit price increases would happen for several imported consumer goods like toys and clothing. In the end, tariffs are nothing more than an indirect tax on consumers, which additionally serve to lower economic growth. The impact is exacerbated if they engender a tit-for-tat trade war. This is almost certain to ensue as the European Union has already warned.

From a Canadian perspective, Trump’s promise to “rip up” the United States-Mexico-Canada Agreement (“USMCA”), the successor to the North American Free Trade Agreement (“NAFTA”), when it expires in 2026 will add risk to our very trade-dependent economy. That being said, the first Trump term only resulted in cosmetic changes to the continental free trade agreement. So, one can hope the result will be similar this time around. But hope is not an investment strategy. In the end, this result could further pressure the beleaguered loonie and could hurt some of our most export-dependent industries. On the flip side, the S&P/TSX remains very undervalued in our view and many of our large public companies have shown an ability to prosper through different political and economic regimes.
Bond “vigilantes” have already started pricing in the deficit and inflationary aspects of the winner’s policy proposals and mid- to long-term interest rates have moved up significantly in step. While still early, this may reduce the flexibility of the Federal Reserve to normalize its policy rate.

The bottom line is that the new political order in the U.S. adds clear uncertainty to Ukraine, global alliances, and trading partnerships. The silver lining, however, is that the North American economy is still far from recession and household wealth both in Canada and the U.S. sits at record highs. Our team has identified many high-quality stocks and bonds which can weather volatility and lead to outsized gains for patient long-term investors.

As always please contact your BMO Private Wealth professional if you have any questions, and to discuss your portfolio and specific security recommendations.

Renseignements sur les marchés novembre 07, 2024

Stéphane Rochon, CFA Vice-président, directeur général et stratégiste, Gestion privée Chef, Recherche, BMO Gestion privée

Stéphane a plus de vingt ans d’expérience dans le secteur des placements, et plus particulièrement dans les actions canadiennes et a…

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Vague rouge : Trump, la suite

Renseignements sur les marchés novembre 07, 2024

Ça a été une victoire écrasante. Bien que Kamala Harris gagnait du terrain dans certains sondages au cours de la dernière semaine, les États-Unis ont choisi de donner un deuxième mandat à Donald Trump. Les républicains contrôlent désormais la Maison-Blanche ainsi que le Sénat, et sont en tête au Congrès. Les répercussions sur les politiques sont profondes. Cette victoire ouvre la porte à la mise en oeuvre d’une foule de politiques républicaines du président Trump, tant à l’échelle nationale qu’internationale.

Du point de vue du marché, les promesses de réduction de l’impôt des sociétés seront probablement positives pour les actions. Un calcul approximatif montre une augmentation d’environ 5 % des bénéfices par action de l’indice S&P 500 découlant de la proposition de M. Trump de faire passer l’impôt des sociétés de 21 % à 15 % pour les entreprises qui produisent des biens aux États-Unis. De plus, la perspective d’une réglementation moins stricte et d’une application potentiellement plus laxiste des lois antitrust sur les fusions contribue à l’appétit pour le risque. Une partie des éléments a déjà été prise en compte, mais quelques points de hausse nets seront tout de même réalisés.

Bien entendu, les réductions d’impôt s’ajoutent au déficit d’un pays. Alors que ni les démocrates ni les républicains n’ont fait preuve de discipline financière au cours des dernières décennies, les plans de M. Trump augmenteraient davantage le ratio déjà élevé de 6 % entre le déficit et le PIB de la plus importante économie du monde. John Maynard Keynes, l’un des plus grands économistes du 20e siècle, ne leur décernerait certainement pas une étoile d’or pour leur augmentation de la dette nationale en période d’expansion économique.

En partie pour contrebalancer cet impact et pour remplir les coffres du Trésor américain, M. Trump a déclaré qu’il imposerait un tarif douanier de 10 % ou de 20 % sur toutes les importations et un taux particulièrement élevé de 60 % à 100 % pour la Chine. La National Retail Federation des États-Unis a prévenu qu’il y aurait des hausses de prix à deux chiffres pour plusieurs biens de consommation importés, comme les jouets et les vêtements. Au bout du compte, les tarifs douaniers ne sont rien de plus qu’une taxe indirecte sur les consommateurs, ce qui contribue également à ralentir la croissance économique. L’impact est exacerbé s’ils engendrent une guerre commerciale de rétorsion. Il est presque certain que cela se produira, comme l’a déjà signalé l’Union européenne.

Du point de vue canadien, la promesse de M. Trump de rompre l’Accord Canada–États-Unis–Mexique (ACEUM) (successeur de l’Accord de libre-échange nord-américain [ALENA]) à son expiration en 2026 augmentera les risques pour notre économie très dépendante du commerce. Cela dit, le premier terme de M. Trump n’a entraîné que des changements cosmétiques à l’accord de libre-échange continental. On peut donc espérer que le résultat sera semblable cette fois-ci. Par contre, l’espoir n’est pas une stratégie de placement. Au bout du compte, ce résultat pourrait exercer une pression supplémentaire sur le huard en difficulté et nuire à certains de nos secteurs les plus dépendants de l’exportation. En revanche, le S&P/TSX demeure très sous-évalué à notre avis, et bon nombre de nos grandes sociétés ouvertes ont démontré leur capacité à prospérer à travers différents régimes politiques et économiques.

Des « justiciers » des obligations ont déjà commencé à tenir compte des aspects déficitaires et inflationnistes des propositions
de politique du gagnant, et les taux d’intérêt à moyen et à long terme ont considérablement augmenté. Bien qu’il soit encore
tôt, cela pourrait réduire la souplesse de la Réserve fédérale à normaliser son taux directeur.

Au bout du compte, le nouvel ordre politique aux États-Unis ajoute une incertitude claire à l’égard de l’Ukraine, des alliances
mondiales et des partenariats commerciaux. Le bon côté, toutefois, c’est que l’économie nord-américaine est encore loin d’une
récession et que la richesse des ménages au Canada et aux États-Unis atteint des sommets records. Notre équipe a repéré de
nombreuses actions et obligations de grande qualité qui peuvent résister à la volatilité et entraîner des gains importants pour
les investisseurs à long terme faisant preuve de patience.

Comme toujours, veuillez communiquer avec votre conseiller de BMO Gestion privée si vous avez des questions, et pour
discuter de votre portefeuille et de recommandations de titres.