Les trois quarts de l’année 2025 sont écoulés, et les marchés canadien et américain se trouvent dans une situation sensiblement différente – mais sans doute meilleure – de celle à laquelle beaucoup s’attendaient au début de l’année.
Le S&P/TSX a atteint un niveau record, le S&P 500 poursuit sa progression régulière (à l’exception d’une secousse en avril) et, malgré une grande incertitude économique, les craintes de récession se sont apaisées. Ce ne sont là que quelques-uns des sujets abordés lors de la récente conférence Perspectives économiques et de marché qui s’est tenue à Montréal et qui était animée par Mark Bayko, chef des actions nord-américaines, BMO Gestion privée.
Au cours de la séance, Brian Belski, stratège en chef, Placements pour BMO Marchés des capitaux, a expliqué pourquoi le Canada constitue une « fantastique opportunité d’achat ». Parallèlement, Robert Kavcic, directeur général et économiste principal de BMO Marchés des capitaux, a expliqué pourquoi il est optimiste pour 2026 et au-delà.
Paralysé par l’incertitude
Malgré la vigueur des marchés des titres de participation, les conversations avec les entreprises et les données d’enquête de la Banque du Canada (BdC) et de la Réserve fédérale américaine révèlent que l’incertitude reste le principal facteur défavorable à l’économie. Bien qu’aucun des deux pays ne se dirige vers une récession, l’imprévisibilité empêche les deux économies d’atteindre leur plein potentiel, a expliqué M. Kavcic.
Beaucoup d’entreprises se disent : « Nous ne savons pas quelles seront les règles du jeu dans six ou douze mois, pourquoi devrions-nous embaucher? Pourquoi devrions-nous déployer beaucoup de capitaux? » déclare-t-il. « Nous sommes coincés dans cette situation où le taux de croissance de l’économie est inférieur à son potentiel ».
Bien que les placements des entreprises puissent être quelque peu perturbés dans de pareilles conditions, M. Kavcic rappelle que l’incertitude n’est pas forcément synonyme de résultats négatifs.
À l’aube de la nouvelle année, M. Kavcic s’attend à ce que les négociations sur l’accord Canada-États-Unis-Mexique (CUSMA) soient approfondies. Bien qu’il soit impossible de prédire à quoi ressembleront les termes de cet accord, il reste optimiste quant à la conclusion d’un accord entre les pays.
Même s’il s’attend à ce que le Canada fasse quelques concessions, le simple fait d’avoir plus de certitude sur la politique commerciale donnera lieu à de meilleures perspectives pour 2026 et au-delà, affirme-t-il.
Pour M. Belski, les marchés s’attendent déjà à ce que les conditions s’améliorent l’année prochaine. « Les actions se traduisent par des bénéfices, qui stimulent l’économie », a-t-il déclaré. C’est l’une des raisons pour lesquelles BMO s’en tient à l’avis qu’elle a émis en mai 2024, à savoir que le Canada entre dans une période pluriannuelle de performance supérieure par rapport aux États-Unis.
« Si nous continuons sur cette voie, le Canada enregistrera la plus forte performance supérieure nette positive par rapport aux États-Unis et à la monnaie actuelle depuis 1990 », a déclaré M. Belski. « Nous pensons que le Canada demeure assez optimiste d’un point de vue fondamental en ce qui concerne l’évaluation, les bénéfices, les résultats d’exploitation et la façon dont les entreprises se comportent ».
Évolution de l’environnement politique
L’une des autres grandes conclusions de M. Kavcic est que le gouvernement libéral actuel ne suit pas le même schéma économique que le précédent. Ottawa devrait annoncer des déficits budgétaires de l’ordre de 70 à 80 milliards de dollars, mais ils seront dus à des allègements fiscaux, à des dépenses en infrastructures et à des mesures de relance plutôt qu’à des dépenses sociales, a-t-il expliqué.
« Nous sommes assez optimistes à cet égard », a-t-il ajouté. « Nous assistons à un changement de politique plus favorable à la croissance au Canada ».
Selon M. Kavcic, les performances du Canada restent inférieures à leur potentiel, mais le pays n’est pas menacé par une récession. Les prévisions de BMO tablent plutôt sur une croissance de l’ordre de 1,2 % ou 1,3 %. Dans ce contexte, la BdC devrait continuer à réduire ses taux, en réduisant ceux-ci de 50 points de base pour les ramener à 2 % d’ici le printemps.
Aux États-Unis, l’expansion significative de l’IA et le boom des dépenses en immobilisations devraient se traduire par une croissance d’environ 2 % et un peu moins l’année prochaine. Alors que l’inflation reste légèrement élevée, entre 3 % et 3,5 %, M. Kavcic indique qu’en raison du ralentissement du taux d’emploi, la Fed continuera probablement à réduire ses taux jusqu’à la fin de l’année et jusqu’en 2026. BMO prévoit actuellement que le taux de la Fed diminuera de 125 points de base pour s’établir à 3 % d’ici la fin de 2026.
Surveiller les valorisations
Si vous avez déjà entendu Belski s’exprimer, vous savez qu’il préconise l’achat d’actions sur la base de données fondamentales. Dans ce contexte, un membre de l’auditoire lui a demandé s’il craignait que l’augmentation de la valeur des actions technologiques américaines ne soit le signe d’une bulle.
Bien que M. Belski indique qu’il a sous-pondéré les Sept Magnifiques (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Tesla et Nvidia), il continue de voir des occasions dans ce domaine.
« C’est une bulle lorsque tout le monde gagne de l’argent », a-t-il déclaré, en rappelant que, lors de l’engouement pour les « dot-com » en 1999 et 2000, les entreprises s’achetaient les unes les autres des actions qui n’avaient aucune valeur. Mais cela ne décrit pas le marché actuel, a-t-il déclaré, soulignant qu’il n’y a pas de consolidation majeure, de transactions secondaires ou de premiers appels publics à l’épargne excessivement exubérants.
« Nous en sommes à la troisième manche de l’IA », a-t-il précisé. Les entreprises d’aujourd’hui ont des modèles d’affaires très différents, et elles ont des revenus, a-t-il expliqué. Même au sein de l’industrie technologique, les entreprises sont très différenciées.
Petites capitalisations
Un autre membre de l’auditoire a demandé si la baisse des taux d’intérêt serait avantageuse pour les actions à petite capitalisation. « Les petites capitalisations sont mon sujet préféré », a déclaré M. Belski, soulignant que ces sociétés sont rares et qu’elles sont généralement rachetées. « Il y a tant de petites sociétés industrielles et de consommation étonnantes au Canada qui définissent vraiment, à notre avis, le marché boursier canadien ».
En outre, il a fait remarquer que les valorisations sont à des niveaux historiquement bas, par rapport aux sociétés à grande capitalisation. « Je pense que dans dix ans, nous nous reprocherons de ne pas avoir détenu suffisamment de petites et moyennes capitalisations en raison de la situation fondamentale de ces entreprises », a-t-il déclaré.
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