Sommaire
Les marchés des actions et des obligations sont volatils et donnent du fil à retordre aux investisseurs depuis près d’un an. Les marchés financiers s’adaptent à la réalité d’une inflation forte, de taux d’intérêt élevés, de liquidités moins accessibles, d’un ralentissement de la croissance et de l’intensification des tensions géopolitiques.
L’économie mondiale ralentit. Le rythme de l’activité économique post-pandémie revient à la normale après la cadence effrénée de la réouverture en 2021. Pendant la pandémie de COVID-19, les banques centrales et les gouvernements ont inondé l’économie d’argent, mais ces interventions ont contribué à la forte inflation. Maintenant, les banques centrales resserrent leurs politiques monétaires expansionnistes et augmentent les taux d’intérêt pour contenir l’inflation galopante.
À notre avis, de nombreux marchés boursiers et obligataires ont fait des progrès importants pour s’adapter à la réalité actuelle. Nous entrevoyons de meilleures occasions de placement aujourd’hui qu’il y a un an.
Actions
Les marchés des actions doivent s’ajuster sur trois fronts : la complaisance à l’égard du risque, la hausse du taux sans risque et la trajectoire future de la croissance des bénéfices.
La complaisance a fortement reculé dans le système. Les investisseurs avisés savent qu’investir lorsque la peur l’emporte sur la cupidité mène souvent à de bons résultats. Aujourd’hui, par rapport à il y a un an, la peur l’emporte sur la cupidité.
La hausse des taux des obligations et du taux sans risque approche de sa fin. Les grands vents auxquels faisaient face les actions se transforment en une légère brise, qui pourrait devenir favorable en 2023.
Les prévisions de croissance des bénéfices pour 2023 sont modestes. La plupart des valorisations ont subi des ajustements sous leur moyenne sur 20 ans. Si l’économie connaît un atterrissage en douceur (sans récession et avec un affaiblissement de l’inflation) ou une récession superficielle (avec un affaiblissement de l’inflation), les deux scénarios sous-tendraient nos perspectives de base. Nous estimons que les actions pourront dégager des rendements totaux de l’ordre de 8 % à 12 % en 2023.
Titres à revenu fixe
Nous sommes d’avis que les marchés des titres à revenu fixe ont fait l’objet d’une réévaluation majeure. Les marchés obligataires escomptent un sommet de 4,75 % à 5,0 % pour le taux des fonds fédéraux américains et de 4,25 % à 4,5 % pour le taux directeur de la Banque du Canada. Selon nous, ces chiffres tiennent compte de toutes les modulations attendues. Si, contre toute attente, les banques centrales devaient arrêter leurs hausses avant d’atteindre ces niveaux, ce serait une bénédiction pour les titres à revenu fixe.
Bon nombre des déséquilibres insoutenables découlant des mesures extraordinaires prises pendant la pandémie ont été réduits. Les titres à revenu fixe sont actuellement mieux positionnés pour remplir leur double mandat, soit de procurer un rendement et d’atténuer les risques. Le taux de rendement de nos portefeuilles de titres à revenu fixe est plus attrayant maintenant qu’il ne l’a été depuis plus de dix ans (environ 5 % dans notre solution de titres à revenu fixe de base). La capacité des titres à revenu fixe à offrir une protection contre les pertes s’est améliorée.
Dans notre scénario de référence, notre estimation pour la fin de 2023 prévoit une accentuation de la courbe des taux, car les obligations canadiennes à 2 ans et à 10 ans devraient être capables d’atteindre un taux de rendement de 3,25 %. La volatilité sera présente tout au long de l’année, puisque les taux obligataires fluctueront à cause des craintes de récession et d’inflation, mais le revenu qui circule actuellement dans les portefeuilles devraient générerun rendement d’environ 5 % en 2023.
Notre positionnement
Nous restons assez proches de nos indices de référence stratégiques à long terme, tout en faisant quelques ajustements tactiques prudents. Pour 2023, nous privilégions une exposition accrue aux actions.
Nos placements dans les titres à revenu fixe demeurent légèrement sous-pondérés. Le revenu des coupons et les titres venant à échéance dans nos portefeuilles d’obligations sont réinvestis à des taux de rendement plus élevés. Nous sommes d’avis que nos positions obligataires offriront un certain degré de sécurité si une récession s’installe.
Nous maintenons la légère surpondération des actions. Nous sous-pondérons les marchés développés internationaux (principalement l’Europe et le Japon) et surpondérons les actions nord-américaines, tout en restant neutres sur les actions des marchés émergents.L’année à venir commencera avec un risque de baisse et (espérons-le) un affaiblissement de l’inflation, mais sans récession (ou peut-être une récession légère). Nous entrevoyons de meilleures occasions de placement pour la prochaine année. Après cette année difficile, marquée par la volatilité des marchés boursiers et obligataires, tout le monde sera heureux d’un retour à la normale.
Sommaire de notre stratégie et perspectives des catégories d’actif
Lisez le rapport complet (en format PDF) ici : Perspectives du marché pour 2023 – La fin du tout gratuit? Peut-être simplement un retour à la normale
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