Partager
Imprimer
Télécharger

Carol Schleif, CFA, FSA mai 06, 2026 Renseignements sur les marchés

“When everything seems to be going against you, remember the airplane takes off against the wind, not with it.”
– Henry Ford

Most global equity indices turned in a surprisingly robust performance in April despite the unresolved Middle East conflict. Transit of everything (including dry goods) remained at a virtual standstill in the Strait of Hormuz. Gasoline prices soared more than 20% – the biggest monthly spike in over 50 years – thanks to the closure of this mission-critical pathway that normally sees daily traffic of roughly 20 million barrels of crude oil and related products. Prices for key derivative products like liquefied natural gas (LNG) surged even more.

These sharp spikes quickly translated into higher headline inflation numbers and nearly universal handwringing among energy strategists. They have been predicting dire consequences because the knock-on impacts can potentially burrow their way deeper into core inflation readings. Decision makers at central banks heard the message loud and clear. They postponed talk of continued rate cuts until far into the future and formally debated the possibility of rate hikes if the Strait fails to open soon. Equity investors, on the other hand, missed the memo.

Instead of taking cover from the stormy fundamentals, stock indices of almost all flavours advanced during the month. The blue-chip-dominated S&P 500 rallied 10%; the Russell 2000, a yardstick for smaller companies, gained 12%. Although stock investors are wary of sustained high inflation, they are typically more mindful of factors that impact growth. Thus, they spent the month leaning into the continued potential that spending on AI and other technologies (e.g., robotics, cloud, cyber security and advanced manufacturing) might provide. It’s worth noting too that stocks can play a key inflation-hedge role relative to fixed income instruments (given the potential for growth in earnings and dividends).

The optimism re growth was evidenced by an uptick of nearly 15% in the NASDAQ (which has a disproportionately greater percentage of technology names versus other indexes). Semiconductor stocks (proxied via the PHYX Sox Index) advanced over 30%, including a record consecutive run of increases that lasted more three trading weeks. Even an index of software stocks was up 5% (a nice rebound after the drubbing it took earlier in the year thanks to the release of new AI models). Despite the disproportionate impact of the Strait’s closure on the fortunes of Asia (the destination for most Mideast oil), South Korea’s tech-dominated KOSPI Index was 23% higher on the month; it’s now up 57% year to date and more than 150% over the last 12 months. The S&P/TSX, which has a notably lower technology weighting, advanced only 3.7% but is up more than 35% over the past 12 months. Bonds sat out April relatively quietly; yields ended within an eyelash of where they began the month, playing their role as ballast with reasonable alacrity.

April showers bring early flowers

Solid earnings results at the start of the Q1 reporting season buttressed the more optimistic bias of stock investors. In the U.S., 63% of companies – including six of the Mag 7 names (Tesla, Apple, Amazon, Meta, Google and Microsoft) – have released their numbers. Aggregate sales growth is 11% while earnings advanced over 28%. The participation is spread broadly: eight of 11 sectors reported bottom-line growth of 10% or more. The better news is coming not only from tech but also from materials, industrials, and financials. Key themes there include resilient consumer spending; hearty capital markets activity (mergers and acquisitions, trading and debt issuance); growing backlogs and deliveries for key industrial and transportation companies; and better volumes for purveyors of consumer goods.

Bottom line

Companies in aggregate are executing well despite (or perhaps because of) the repeated challenges thrown at them over the last few years. Just like sports teams tend to play better against a worthy opponent, the muscle memory honed from repeated supply chain disruptions, policy changes and shifting trade and alliance relationships shows up in the data. Many policy changes (U.S.) and proposals (Canada) are also supportive. Case in point: in the U.S., immediate deduction of R&D expenses, reduced regulation in key industries, and broader tolerance for large M&A are goosing activity and facilitating growing backlogs, new orders and ever larger acquisition activities in a broad swath of industries.

Industrial Revolution 4.0 – Transformational change is coming here

The launch of ChatGPT in November 2022 propelled a long-standing technology (machine learning) into hyper drive, similar to how the launch of the iPhone in 2007 made a largely stationary activity mobile. It’s hard to remember the old days, before we had all that utility in the palms of our hands – even for those of us who spent a good chunk of our lives defining phone mobility by the length of the cord attaching it to the wall.

Despite the fact that AI gets top billing, it is just one of many rapidly advancing technologies (e.g., robotics, cloud computing, autonomous vehicles, enhanced automation) thrusting us into a new age. Employees, employers, managers, regulators and citizens have a great deal of work ahead to figure out how to engage with the tools. While hundreds of millions of individuals use AI agents on a personal level, corporate deployment is still in the very early innings. Process reengineering, compliance, record-keeping and legal requirements must all be factored into a technology that is evolving at an unprecedented rate – leaving regulators/laws scrambling to catch up.

Transformational change will undoubtedly transition major swaths of information jobs to machines as mechanized, routine tasks are offloaded. Housework was forever changed by the advent of washing machines, dishwashers and gas ovens. Now sophisticated, satellite-guided tractors can do the back-breaking farm labour that was once largely manual.

New jobs, careers and industries will be created. Yet, our linearly processing brains struggle to grasp what they might look like. Employment in select fields will be impacted (potentially threatening employment statistics, investor psyches and/or central bank plans) if job reductions are too aggressive. Canada’s spring economic update (Canada Strong for All) calls for funding apprenticeships and retraining programs to help swell the numbers of increasingly critical workers and support transitioning of those displaced by technology’s march. It references/plans for the need to invest in critical infrastructure to support intensified demand for computing power. In addition, policy makers must address the implications for the advancement of emerging economies: if we don’t need access to cheap labor because we have humanoids, agentic AI, and automated factories, it may well change the location argument (and mitigate tariff, import/export duties, etc). All scary in scope, speed and scale – but likewise ripe with opportunities for those who lean in.

Are we in a bubble yet?

Investors, too, are struggling to map out what the future holds – prompting considerable volatility in subsectors that may or may not ultimately be impacted (e.g., the aforementioned software index that did so well in the current month is down 18% year to date). Now that several of the biggest AI model creators are readying to launch initial public offerings (IPOs) later this year, the “all things AI” narrative is likely to continue – at least in the short term.

Recall that the dotcom bubble brought thousands of companies public, only to see thousands disappear when it burst. Though investor optimism and exuberant stock-price performance of many companies related to new technologies seems similar to that prior period, there are many differences too. From 1995 to 2000, untested companies spent profligately, hired extravagantly and crafted utterly untested business models. IPOs were coming by the dozens if not hundreds. Many had no earnings – some had no revenue – yet investors eagerly lined up to buy, hoping to get in early on the next 10-bagger (a stock that grows to be worth at least 10 times its initial purchase price). Traditional valuation metrics morphed into “per eyeball” or “per click” valuations to support the narrative.

While many high-profile companies from that day are gone, a handful remain, including several of the Mag 7 names that have been so influential on market performance in the past few years. It’s actually quite amazing that a quarter century later several of those businesses have endured. Still more impressive: they are generating double-digit earnings and revenue growth with margins roughly between 30% and 40%. To date, the companies themselves are underwriting much of the amplified spending required to support data centre buildout – not stock investors via IPOs. Although some are starting to issue debt selectively, most have “fortress” balance sheets; some actually borrow at rates equivalent to or below those paid by the U.S. government.¹

It’s been more than 15 years in the U.S. and technically even longer in Canada since a lasting economic downturn occurred. Economic slowdowns historically followed the cyclical nature endemic in the more manufacturing-dominant system of the WWII era and provided an important opportunity to cleanse the system of excess, resetting it for continued growth. As economies shifted toward more information and services-based activities, however, the time between normal growth/pullback periods extended. This has tended to smooth the peaks and troughs but also allows potential excesses to accumulate. The time since the last sustained economic downturn juxtaposed against a burgeoning secular growth theme is taxing to investors wondering which side of the split-screen narrative will dominate. In April, the performance of capital markets encapsulated much of that struggle when investors’ attempts to lean into the secular growth potential of advancing technology ran headlong into an unexpected social media post or evolving near-term headline.

From a macro perspective, the secular growth potential – and rewiring of virtually all areas of human/economic activity – is unlike anything we have ever witnessed both in scope and speed at which the technologies are being adopted. This presents compelling opportunity for growth-seeking stock investors. But it also brings risks since the speed and trajectory will prove disruptive for established companies/industries that don’t keep pace. Eye-watering levels of investment are required to create/train AI models, buy the chips and establish the data centre infrastructure to house and support the whole system. Announced spend to date totals approximately three-quarters of a trillion dollars via just a handful of hyperscalers, and dwarfs what was spent to wire the internet, construct railways, or send humans into space. Those companies are spending like their very lives depend upon it – treating the whole situation like an existential exercise. Demand for construction materials, land, infrastructure and a host of other second- and third-tier (and beyond) knock-on effects adds to the potential – and investor complexity as the ultimate winners and losers are parsed.

At some point, arguably, spending must slow and/or there will be inevitable hiccups in actually bringing the intended capacity online. Investors may not have worked out how to handle that eventuality when it comes. They will need to realize a slowing in data centre spending will not equal a turnback in the technological momentum. The internet did not stop evolving when the dotcom bubble burst.

The last word – Bringing it home

April’s performance left global market averages once again in all-time high territory. Bonds remained relatively calm throughout, despite the fact that triple-digit energy prices drove headline inflation higher and central bankers to the sidelines, shelving any hope of near-term rate relief. The relatively unusual combination of factors has made investors skittish and anxious, forgetting that the typical trajectory of markets is up and to the right. New highs tend to beget new highs – provided fundamentals and valuations remain directionally appropriate. While valuations are full, market choppiness (especially through the first three months, including a near 10% pullback and significant corrections in individual stocks and sectors) and double-digit earnings increases are helping share prices grow into valuations. Plus, markets will begin to look toward 2027 earnings potential in the next couple of months – psychologically easing the earnings comparisons that much further. As Henry Ford noted, airplanes take off against the wind. That creates lift, which allows them to simultaneously move forward and skyward.

¹Why Microsoft Has Lower Borrowing Costs Than the U.S., The Wall Street Journal

Commentaire sur les marchés mondiaux : Une résilience retentissante

Par : Carol Schleif, CFA, FSA

Renseignements sur les marchés mai 06, 2026

« Quand tout semble être contre vous, souvenez-vous que l’avion décolle face au vent et non avec lui. »
– Henry Ford

La plupart des indices boursiers mondiaux ont inscrit un rendement étonnamment solide en avril, malgré le conflit non résolu au Moyen-Orient. Le transit de toutes les marchandises (y compris des cargaisons sèches) est resté virtuellement au point mort dans le détroit d’Ormuz. Les prix de l’essence ont bondi de plus de 20 %, soit la plus forte hausse mensuelle en plus de 50 ans, en raison de la fermeture de cette voie de transport vitale, empruntée chaque jour par environ 20 millions de barils de pétrole brut et de produits connexes. Les prix des principaux produits dérivés comme le gaz naturel liquéfié (GNL) ont connu une flambée encore plus importante.

Ces fortes hausses se sont rapidement traduites par une hausse de l’inflation globale et par une inquiétude quasiment unanime parmi les stratèges en énergie. Ces derniers prévoient des conséquences désastreuses, car les répercussions pourraient peser plus lourdement sur les chiffres de l’inflation de base. Les dirigeants des banques centrales ont bien compris le message. Ils ont reporté à bien plus tard toute discussion sur la poursuite des baisses de taux et ont officiellement débattu de la possibilité de hausses de taux si le détroit ne rouvrait pas rapidement. Les investisseurs en actions, en revanche, n’ont pas tenu compte de l’avertissement.

Plutôt que de se protéger de ces données fondamentales tumultueuses, les indices boursiers de pratiquement toutes sortes ont progressé au cours du mois. L’indice S&P 500 axé sur les titres de premier ordre s’est redressé de 10 %; l’indice Russell 2000, un étalon pour les petites sociétés, a progressé de 12 %. Bien que les investisseurs en actions se méfient d’une inflation élevée et soutenue, ils sont généralement plus conscients des facteurs qui ont une incidence sur la croissance. Ils ont donc passé le mois à se pencher sur le potentiel continu que pourraient offrir les dépenses liées à l’IA et d’autres technologies (comme la robotique, l’infonuagique, la cybersécurité et la fabrication de pointe). Il est intéressant de noter que les actions peuvent également jouer un rôle clé de couverture contre l’inflation par rapport aux instruments à revenu fixe (compte tenu du potentiel de croissance des bénéfices et des dividendes).

L’optimisme à l’égard de la croissance a été confirmé par une hausse de près de 15 % du NASDAQ (composé d’un pourcentage beaucoup plus élevé de titres technologiques que les autres indices). Les actions du secteur des semi-conducteurs (représentées par l’indice PHYX SOX) ont progressé de plus de 30 %, enregistrant notamment une série record de hausses consécutives qui a duré plus de trois semaines de bourse. Même un indice d’actions du secteur des logiciels a progressé de 5 % (un beau rebond après la raclée subie au début de l’année, grâce au lancement de nouveaux modèles d’IA). Malgré l’incidence disproportionnée de la fermeture du détroit d’Ormuz sur le sort de l’Asie (la destination de la majeure partie du pétrole du Moyen-Orient), l’indice sud-coréen KOSPI axé sur les technologies a progressé de 23 % au cours du mois; il affiche désormais une hausse de 57 % depuis le début de l’année et de plus de 150 % sur les 12 derniers mois. L’indice S&P/TSX, dont la pondération des technologies est nettement inférieure, n’a progressé que de 3,7 %, mais affiche une hausse de plus de 35 % sur les 12 derniers mois. Les obligations ont connu un mois d’avril relativement calme; les taux ont terminé le mois à un niveau proche de leur niveau initial, jouant leur rôle stabilisateur avec un empressement raisonnable.

Les pluies d’avril font les premières fleurs

Les solides résultats obtenus au début de la période de publication des résultats du premier trimestre ont conforté la tendance plus optimiste des investisseurs en actions. Aux États-Unis, 63 % des sociétés, notamment six des sept magnifiques (Tesla, Apple, Amazon, Meta, Google et Microsoft) ont publié leurs résultats. La croissance globale des ventes est de 11 %, tandis que les bénéfices ont progressé de plus de 28 %. La participation est très large : 8 des 11 secteurs ont enregistré une croissance du résultat net de 10 % ou plus. Les meilleures nouvelles proviennent non seulement des technologies, mais aussi des matières premières, de l’industrie et des services financiers. Parmi les principaux thèmes, mentionnons la résilience des dépenses de consommation, l’activité vigoureuse des marchés financiers (fusions et acquisitions, négociation et émission de titres de créance), des carnets de commandes et des livraisons en hausse pour les principales sociétés industrielles et de transport ainsi qu’une augmentation des volumes pour les fournisseurs de biens de consommation.

En résumé

Dans l’ensemble, les sociétés produisent de bons résultats malgré (ou peut-être à cause) des défis répétés auxquels elles ont fait face ces dernières années. Tout comme les équipes sportives ont tendance à mieux jouer contre un adversaire de valeur, la mémoire musculaire acquise au fil des perturbations répétées de la chaîne d’approvisionnement, des changements de politique et de l’évolution des relations commerciales et des alliances transparaît dans les données. De nombreux changements de politique (aux États-Unis) et propositions de changements de politique (au Canada) sont également des facteurs favorables. À titre d’exemple, aux États-Unis, la déduction immédiate des dépenses de recherche et de développement, l’allègement de la réglementation dans des secteurs clés et une plus grande tolérance à l’égard des fusions et acquisitions de grande envergure stimulent l’activité et favorisent la croissance des carnets de commandes, des nouvelles commandes et des activités d’acquisition toujours plus importantes dans un large éventail de secteurs.

Révolution industrielle 4.0 – Le changement transformationnel est désormais une réalité

Le lancement de ChatGPT en novembre 2022 a propulsé une technologie de longue date (l’apprentissage automatique) à une vitesse fulgurante, tout comme le lancement de l’iPhone en 2007 a rendu mobile une activité jusqu’alors essentiellement immobile. Il est difficile de se souvenir du temps où nous n’avions pas toutes ces fonctionnalités aux creux de nos mains, même pour ceux d’entre nous qui ont passé une bonne partie de leur vie à définir la mobilité du téléphone par la longueur du cordon qui le reliait au mur.

Bien que l’intelligence artificielle (IA) occupe le devant de la scène, elle n’est qu’une des nombreuses technologies en plein essor (p. ex., la robotique, l’infonuagique, les véhicules autonomes, l’automatisation améliorée) qui nous propulsent dans une nouvelle ère. Les employés, les employeurs, les gestionnaires, les organismes de réglementation et les citoyens ont beaucoup de travail à faire pour comprendre comment utiliser les outils. Des centaines de millions de personnes utilisent des agents d’IA à des fins personnelles, mais le déploiement au sein des entreprises n’en est encore qu’à ses débuts. La réingénierie des processus, la conformité, la tenue de dossiers et les exigences juridiques sont autant de facteurs à prendre en compte dans une technologie qui évolue à un rythme sans précédent, ce qui oblige les organismes de réglementation et les lois à s’adapter rapidement.

Ce changement transformationnel entraînera sans aucun doute le transfert d’une grande partie des emplois liés à l’information vers des machines, à mesure que les tâches routinières et mécanisées seront déléguées. L’avènement des machines à laver, des lave-vaisselle et des fours à gaz a changé à jamais les tâches ménagères. Aujourd’hui, des tracteurs sophistiqués guidés par satellite peuvent effectuer les travaux agricoles éreintants qui étaient autrefois en grande partie manuels.

De nouveaux emplois, de nouvelles carrières et de nouveaux secteurs verront le jour. Pourtant, notre cerveau, qui fonctionne de manière linéaire, a du mal à appréhender à quoi cela pourrait ressembler. L’emploi dans certains domaines sera touché (ce qui pourrait menacer les statistiques sur l’emploi, le moral des investisseurs ou les plans des banques centrales) si les baisses d’emplois sont trop massives. La mise à jour économique du printemps du Canada (Un Canada fort pour tous) prévoit le financement de programmes d’apprentissage et de recyclage afin d’augmenter le nombre de travailleurs de plus en plus essentiels et de soutenir la transition de ceux qui sont déplacés par le progrès technologique. Elle fait référence à la nécessité d’investir dans les infrastructures essentielles pour répondre à la demande accrue de puissance informatique. De plus, les décideurs politiques doivent se pencher sur les conséquences pour le développement des économies émergentes : si nous n’avons plus besoin d’une main-d’œuvre bon marché parce que nous disposons d’humanoïdes, d’IA agentique et d’usines automatisées, cela pourrait bien modifier le débat sur l’emplacement (et atténuer les droits de douane, les taxes à l’importation et à l’exportation, etc.). Ce phénomène est effrayant par sa portée, sa rapidité et son ampleur, mais il offre des occasions pour ceux qui osent se lancer.

Sommes-nous déjà dans une bulle?

Les investisseurs ont eux aussi du mal à voir ce que l’avenir nous réserve, ce qui entraîne une volatilité considérable dans des sous-secteurs qui pourraient être touchés ou non en fin de compte (p. ex., l’indice des logiciels susmentionné, qui s’est si bien comporté ce mois-ci, a reculé de 18 % depuis le début de l’année). Alors que plusieurs des plus grands créateurs de modèles d’IA se préparent au lancement des premiers appels publics à l’épargne (PAPE) plus tard cette année, le discours sur tout ce qui a trait à l’IA devrait se poursuivre, du moins à court terme.

Rappelons que la bulle Internet a conduit des milliers d’entreprises à s’inscrire à la cote, mais des milliers d’autres ont disparu quand la bulle a éclaté. Bien que l’optimisme des investisseurs et le rendement exubérant des cours des actions de nombreuses sociétés liées aux nouvelles technologies semblent comparables à ceux de la période précédente, il existe également de nombreuses différences. De 1995 à 2000, des sociétés qui n’avaient pas fait leurs preuves ont dépensé massivement, ont embauché à tout-va et ont conçu des modèles d’affaires complètement inédits. Les PAPE se comptaient par douzaines, voire par centaines. Bon nombre de ces sociétés ne généraient aucun bénéfice et certaines n’avaient même pas de revenu. Pourtant, les investisseurs se ruaient pour acheter leurs actions, dans l’espoir de décupler leur mise (une action dont la valeur finit par atteindre au moins dix fois son prix d’achat initial). Les mesures de valorisation traditionnelles ont été délaissées au profit du nombre d’utilisateurs ou de clics afin d’appuyer cet engouement.

Si de nombreuses sociétés très médiatisées de l’époque ont disparu, il en reste encore quelques-unes, notamment plusieurs des sept magnifiques, qui ont eu une si grande influence sur la performance du marché ces dernières années. Il est d’ailleurs assez étonnant qu’un quart de siècle plus tard, plusieurs de ces entreprises aient survécu. Ce qui est encore plus impressionnant, c’est qu’elles génèrent une croissance des bénéfices et des revenus à deux chiffres avec des marges d’environ 30 % à 40 %. Jusqu’à présent, les sociétés ont financé elles-mêmes la majeure partie des investissements considérables nécessaires à la construction des centres informatiques et non en recourant aux investisseurs en actions au moyen de PAPE. Bien que certaines commencent à émettre des titres de créance de façon sélective, la plupart ont un bilan de forteresse; certaines empruntent à des taux équivalents ou inférieurs à ceux payés par le gouvernement américain.¹

Cela fait plus de 15 ans aux États-Unis et, techniquement, encore plus longtemps au Canada, qu’il n’y a pas eu de baisse de l’activité économique durable. Historiquement, les ralentissements économiques suivaient la nature cyclique inhérente au système de l’époque de la Seconde Guerre mondiale, dominé par l’industrie manufacturière, et offraient une occasion importante de purger le système de ses excès, le réinitialisant pour une croissance continue. Cependant, à mesure que les économies se sont orientées vers des activités axées sur l’information et les services, l’intervalle entre les périodes normales de croissance et de repli s’est allongé. Cela a eu tendance à lisser les pics et les creux, mais permet également à des excès potentiels de s’accumuler. Le temps qui s’est écoulé depuis la dernière baisse de l’activité économique prolongée, juxtaposé à un thème de croissance à long terme en plein essor, met à rude épreuve les investisseurs qui se demandent quel côté de ce récit à double facette l’emportera. En avril, le rendement des marchés financiers a illustré en grande partie ce dilemme, lorsque les tentatives des investisseurs de miser sur le potentiel de croissance à long terme des technologies en plein essor se sont heurtées de plein fouet à une publication inattendue sur les réseaux sociaux ou à l’évolution de l’actualité à court terme.

Du point de vue macroéconomique, le potentiel de croissance à long terme, ainsi que la transformation de pratiquement tous les secteurs de l’activité humaine et économique, est sans précédent tant par son l’ampleur que par la rapidité avec lesquelles ces technologies sont adoptées. Ce phénomène offre une occasion intéressante pour les investisseurs en actions en quête de croissance, mais comporte également des risques, car sa vitesse et sa trajectoire perturberont les entreprises et les secteurs établis qui ne suivent pas le rythme. Des niveaux d’investissement colossaux sont nécessaires pour créer et entraîner des modèles d’IA, acheter des puces et mettre en place l’infrastructure des centres informatiques qui hébergeront et prendront en charge l’ensemble du système. Les investissements annoncés jusqu’à présent totalisent environ 75 000 milliards de dollars et sont engagés par une poignée de fournisseurs à très grande échelle. Ces montants sont gigantesques par rapport à ce qui a été dépensé pour câbler l’Internet, construire des chemins de fer ou envoyer des hommes dans l’espace. Ces entreprises dépensent comme si leur vie en dépendait et considèrent la situation dans son ensemble comme un exercice existentiel. La demande de matériaux de construction, de terrains, d’infrastructures et une multitude d’autres effets induits de second et troisième rang (voire au-delà) accroissent le potentiel, ainsi que la complexité des investisseurs, alors que l’on s’efforce de déterminer les gagnants et les perdants finaux.

À un moment donné, on peut supposer que les investissements devront ralentir, sans quoi il y aura d’inévitables soubresauts dans la mise en service de la capacité prévue. Les investisseurs n’ont peut-être pas encore trouvé comment gérer cette éventualité lorsqu’elle se présentera. Ils devront comprendre qu’un ralentissement des investissements dans les centres informatiques ne signifiera pas pour autant un retournement de la dynamique technologique. L’Internet n’a pas cessé d’évoluer lorsque la bulle Internet a éclaté.

Le mot de la fin – pour conclure

Les rendements d’avril ont de nouveau propulsé les moyennes des marchés mondiaux à des sommets record. Les obligations sont restées relativement stables tout au long de la période, malgré le fait que des prix de l’énergie à trois chiffres aient fait augmenter l’inflation globale et poussé les banques centrales à rester en retrait, mettant de côté tout espoir d’allègement des taux à court terme. Cette combinaison relativement inhabituelle de facteurs a rendu les investisseurs nerveux et anxieux, puisqu’ils ont oublié que la trajectoire typique des marchés est haussière. Les nouveaux sommets ont tendance à engendrer de nouveaux sommets, à condition que les données fondamentales et les valorisations continuent d’évoluer dans la bonne direction. Si les valorisations sont élevées, les turbulences du marché (en particulier au cours des trois premiers mois, y compris un repli de près de 10 % et des corrections importantes dans certaines actions et certains secteurs) et les hausses des bénéfices à deux chiffres aident les cours des actions à se transformer en valorisations. De plus, les marchés commenceront à considérer le potentiel de bénéfices pour 2027 au cours des deux prochains mois, ce qui atténuera d’autant plus, d’un point de vue psychologique, la pression liée aux comparaisons de résultats. Comme l’a fait remarquer Henry Ford, les avions décollent face au vent. Cela génère la portance qui leur permet d’avancer tout en s’élevant vers le ciel.

¹Why Microsoft Has Lower Borrowing Costs Than the U.S., The Wall Street Journal