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Brent Joyce, CFA ® novembre 08, 2023 Renseignements sur les marchés

{ Brent Joyce, CFA ® novembre 08, 2023 Renseignements sur les marchés

“It isn’t enough to talk about peace. One must believe in it. And it isn’t enough to believe in it. One must work at it."
– Eleanor Roosevelt, U.S. First Lady, activist and diplomat

October marked a third consecutive month of equity market declines. The month began with horrific developments in Israel and Gaza, which added to the ongoing tragedy in Ukraine and other fraught geopolitical situations. Economic growth outside the United States is slow. However, the U.S. economy is running very hot, causing bond yields to keep climbing.

That prompted our headline this month: The Trouble with Five.

We’re facing a trifecta of 5% readings for key U.S. metrics. First, the Federal Reserve’s funds rate (which effectively dictates the cost of money in the U.S. economy) sits at 5.5%. Next, U.S. government bond yields for 10- and 30-year debt crested 5% during the month (the highest level for the 10-year yield in 16 years). These yields are the benchmark for borrowing costs for corporations and households. And last, U.S. real GDP clocked in at a 4.9% annualized rate (we’re rounding up) for the third quarter – a level capital markets and the Fed regard as too hot. An overheated economy means interest rates will remain elevated longer than previously thought.

The U.S. is the only country where bond yields face upward pressure thanks to robust economic fundamentals. For our neighbours to the south, the combination of strong real growth, exceptionally resilient consumer spending, a tight labour market, a manufacturing construction boom, and hefty deficit spending by the government all indicate that yields (along with interest rates) will need to stay higher for longer. It’s our view that higher-for-longer yields will eventually slow U.S. economic growth as consumers, businesses, and governments feel the pinch of the end of free money. For now, all three continue to spend – especially Uncle Sam – stoking fears that inflation will stay elevated, and the Fed will need to raise interest rates even higher or keep them higher for longer.

The unfortunate reality is that U.S. interest rates set the tone for global interest rates and bond yields. Most everywhere else in the world economic growth is faltering and inflation is falling (surprisingly fast in some areas). October numbers on annual European consumer prices (CPI) came in much lower than anticipated: they fell from 4.3% to 2.9%. China is experiencing outright deflation. Canadian inflation remains elevated, but CPI declined 0.1% for September, causing the annual rate to fall from 4% to 3.8%. Canadian bond yields bucked the U.S. trend (a rarity). Lower Canadian yields led the FTSE Canada Universe Bond Index to post a monthly gain of 0.4%. The divergence in U.S. and Canadian bond yields weighed heavily on the Canadian dollar. It fell 2.2% on the month to US$0.721, or C$1.388 per U.S. dollar.

Economic themes

The goal is lower inflation, allowing central banks to loosen monetary policy before economic growth cools too much. Outside the U.S. (Britain being an exception), central bankers are seeing ample evidence that their current high-interest policies are slowing growth and inflation.

A number of key questions remain unanswered. Will torrid U.S. economic growth persist? If so, will that keep the word economy afloat? Can the world economy stay afloat while it waits for the U.S. economy to slow, paving the way for interest rates to ease somewhat? For Canada, the answer to these questions should be yes. However, recent data cast some doubt.

Typically, Canadian and U.S. GDP growth track very closely, but this hasn’t been the case lately. U.S. growth approaching 5% in Q3 contrasts sharply to projected flatlined growth in Canada. The 30 years before COVID saw only two quarters when U.S. growth exceeded Canada’s by such a large margin. Moreover, this was not a single-quarter fluke. The U.S. economy has expanded 2.9% year over year, while our Q3 estimate shows Canadian GDP up a meagre 0.6%. A yearly gap of more than 2% is at the upper boundary of normal over the last 60 years.

Two apparent reasons impact the divergence: high Canadian household indebtedness and lower government spending. Canadian households are more sensitive to higher borrowing costs than U.S. households (due to legacy and structural differences in housing markets). Canadian consumers are now keeping their wallets in their pockets. Year over year, U.S. real consumer spending rose 2.4%, while Canadian real spending climbed a modest 1.6%.

In government spending, Washington tops Ottawa. The latest numbers peg the U.S. deficit widening to US$1.7 trillion, or more than 6% of GDP. Meanwhile, Ottawa’s deficit landed (surprisingly) below forecast at C$35.3 billion, or 1.3% of GDP (down from 3.6% the prior year). Mild fiscal policy tightening in the face of full employment and inflation is the textbook and more prudent path. U.S. fiscal largesse is causing the Fed to go higher or longer (or both) on interest rates than it otherwise would. For now, government largesse has juiced U.S. growth and, by extension, the U.S. dollar. Yet, the costs negatively impact all other countries via a higher-for-longer rate environment.

Capital market themes

Slowing growth and retreating inflation are the intended and expected outcomes of tightening monetary policy. This was never going to be easy for equity and bond markets. Yet, 22 months into the process, we are closer to the end than the beginning. While we see the sharp upward movement in U.S. bond yields as the primary driver of weakness in equity markets since July, other factors bear mentioning. The Israel-Hamas war is a clear risk-off event, as are risks of a U.S. government shutdown and dysfunction around replacing the speaker of the U.S. House of Representatives. All of this is happening in early autumn, a period when stocks have historically been fragile.

For capital markets, the most pressing and enduring of these issues is the prospect of higher-for-longer bond yields. However, we may have already achieved the higher part of higher for longer. All major central banks paused rate hikes in their most recent meetings. In addition, U.S. 10-year bond yields did not remain above 5%, turning abruptly lower after the initial crest.

The recent pullback is officially in correction territory for the S&P 500 Index (down 10% from the recent peak). Pullbacks and corrections are not unusual; equity investors should expect them roughly every eight to 18 months. For the S&P 500, this is the first correction in a year, but earlier in 2023 we twice saw declines of more than 7%. Stepping back from these normal declines, the S&P 500 is up 17% from last year’s low and 8% in 2023.

Uncharacteristically, the S&P/TSX Composite Index hasn’t been buffeted by the same level of volatility. It’s stuck in a trading range that saw no bear market in 2022 and no 10% correction over the last year. Boring isn’t so beautiful considering the S&P/TSX is down 2.6% for the year. As we noted in last month’s commentary, both markets on a total return basis in Canadian dollars are within striking distance of recouping all the losses associated with this market turbulence that began 22 months ago. They are just taking different paths to get there.

Higher-for-longer yields aren’t as much about inflation anymore. They’re about strong real economic growth, the kind of growth that leads to better-than-expected corporate earnings, which is precisely what is happening. Current quarter S&P 500 earnings growth is running at 2.5%, better than the forecast decline of 5%. S&P/TSX earnings are beating expectations by 9%, but that still leaves them down 2.5% versus last year. Encouragingly, 2024 earnings growth expectations sit in the 7% to 10% range.

Regional equity market recap

Declines in regional equity markets were tightly grouped in the 3% range. For the month, the S&P/TSX Composite Index fell 3.4%, the S&P 500 Index fell 2.2%, the NASDAQ Composite fell 2.8%, the European Stoxx 50 Equity Index fell 2.7%, Japan’s Nikkei 225 Equity Index fell 3.1%, and the MSCI China Equity Index fell 4.4%.

Our Strategy

In October, we reduced our exposure to high yield bonds. To date this year, high yield bonds (loans to companies with lower credit ratings) have held up well in the face of rising government bond yields, shrinking profit margins and a corporate earnings recession. However, tighter credit conditions and a slower-for-longer economy are not ideal for high-yield borrowers. Companies are buffered by the fact that they borrowed heavily at advantageous interest rates before yields began rising sharply in 2021. Those bonds will need refinancing. Looking ahead to 2024 and beyond, this “maturity wall’ presents a risk for them.

Proceeds from our sale of high yield bonds were deployed into higher quality corporate, provincial and government bonds. This reduces our overall risk profile, but only at the margin. This trade is more about relative value within fixed income than a shift in our overall risk stance.

We remain exposed to risk assets through our equity overweight to North American stock markets. Equities provide a hedge to inflation, and they are always levered to growth – two scenarios we see more likely than a recession. The ugly scenario is one where growth and inflation fall too much. Should that scenario unfold, we expect bond yields to fall, and our fixed income positions to deliver sizeable gains.

Our base case scenario sees stock markets recover from recent weakness. This will happen when fear and risk aversion (driven by politics and geopolitics) subside, higher borrowing costs curb enthusiasm for government spending, and inflation continues to cool. Bond yields will then have room to stabilize or retreat slightly. This scenario may take several months to unfold. When it does, it has the potential to deliver equity returns in the low-to-mid-teens and bond returns in the mid-single digits. The patience and fortitude of balanced investors are currently being tested; however, the seeds are currently being sown to reap the reward of a solid, inflation-adjusted (and tax-preferential) investment return.

The last word – Peace requires belief and effort

The human toll in both the Middle East and Ukraine is heartbreaking. While these events have contributed to short-term bond and stock volatility, exogenous shocks like these tend not to have a long-lasting impact on the markets. By far the most important drivers of financial asset returns are the economic cycle and interest rates.

This isn’t merely our opinion. We follow the data and rely on the weight of historical evidence to form our best judgments about the future. Researchers looked at the S&P 500 market reaction to 25 of the most significant geopolitical crises since World War II. On average, the S&P 500 dropped by about 4%, reaching bottom in 15 days but recovering fully in 33 days. In other research going back to 1940, the median downdraft was 2% in the month leading up to a geopolitical event, followed by a 10% gain in the subsequent year.

Assets most sensitive to a geopolitical flare-up are U.S. bond yields, gold, and the U.S. dollar. Because it’s the Middle East, oil prices are also a key factor. Recent price movements for these assets suggest market sentiment leans toward caution, not extreme worry that the conflict will spread. After a brief spike in oil prices and a flight-to-safety retreat for bond yields, oil ended the month 11% lower, and U.S. bond yields higher – contrary to the expected reaction. Gold has risen 8% since the attacks, but the U.S. dollar was flat for October, ending three months of strength. If there were a greater worry, these perceived safe-haven assets would likely show more strength.

We are monitoring the situation and potential economic and market fallout. Evidence from dozens of past events is clear: in the vast majority of cases, a negative initial reaction is followed by a recovery. As always, we strongly recommend against overreacting to current volatility. The key is maintaining a well-diversified portfolio, including cash, bonds, high quality stocks and, if applicable, select alternative investment strategies.

Please contact your Investment Counsellor if you have any questions or would like to discuss your investments.

Renseignements sur les marchés novembre 08, 2023

Brent Joyce, CFA ® Stratège en chef, Placements et premier directeur général BMO Gestion privée de placements inc.

Brent Joyce s’est joint à BMO Gestion privée à titre de stratège en chef, Placements et premier directeur gén&eac…

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Commentaire sur les marchés mondiaux : Le cinq malchanceux

Renseignements sur les marchés novembre 08, 2023

« Il ne suffit pas de parler de paix. Il faut y croire. Et il ne suffit pas d’y croire. Il faut y travailler. »
– Eleanor Roosevelt, première dame des États-Unis, activiste et diplomate

Le mois d’octobre a été le troisième mois consécutif au cours duquel le marché boursier a enregistré une baisse. Le mois a commencé par des événements horribles qui se sont produits en Israël et à Gaza, qui se sont ajoutés à la tragédie en Ukraine et à d’autres situations géopolitiques difficiles. La croissance économique ailleurs qu’aux États-Unis est lente. En revanche, l’économie américaine est très vigoureuse, ce qui fait grimper les taux obligataires.

C’est ce qui nous a inspiré le titre du bulletin de ce mois-ci : Le cinq malchanceux.

Un trio d’indicateurs clés aux États-Unis s’élève à 5 %. Premièrement, le taux des fonds de la Réserve fédérale (Fed) – qui dicte le coût de l’argent dans l’économie américaine – s’établit à 5,5 %. Ensuite, les taux de rendement des obligations d’État américaines à 10 ans et à 30 ans ont atteint un sommet de 5 % durant le mois (le taux à 10 ans n’a jamais été aussi élevé depuis les 16 dernières années). Ces taux de rendement servent de référence pour les coûts d’emprunt des sociétés et des ménages. Enfin, le PIB réel des États-Unis a progressé à un rythme annualisé de 4,9 % (nous arrondissons) au troisième trimestre, une croissance que les marchés financiers et la Fed considèrent comme trop élevée. Une économie en surchauffe signifie que les taux d’intérêt resteront élevés plus longtemps que prévu.

Les États-Unis sont le seul pays où les taux obligataires font l’objet de pressions à la hausse en raison de la robustesse des facteurs économiques fondamentaux. Au sud de la frontière, la forte croissance réelle, la résilience exceptionnelle de la consommation des ménages, le marché de l’emploi serré, le boom de la construction manufacturière et les déficits budgétaires colossaux du gouvernement sont autant d’indices qui montrent que les taux de rendement (ainsi que les taux d’intérêt) devront rester élevés plus longtemps. Selon nous, le maintien des taux de rendement élevés plus longtemps finira par ralentir la croissance économique aux États-Unis, à mesure que les consommateurs, les entreprises et les gouvernements réaliseront à quel point il est difficile de se passer de l’argent gratuit. Pour le moment, les trois continuent de dépenser – en particulier l’oncle Sam – ce qui alimente les craintes que l’inflation reste élevée et que la Fed doive relever à nouveau les taux d’intérêt ou les maintenir encore plus longtemps.

Malheureusement, les taux d’intérêt aux États-Unis ont donné le ton aux taux d’intérêt et aux taux obligataires à l’échelle mondiale. À peu près partout ailleurs, la croissance économique vacille et l’inflation baisse (à un rythme étonnamment rapide dans certaines régions). En octobre, l’indice annualisé des prix à la consommation (IPC) en Europe a été beaucoup moins élevé que prévu et est passé de 4,3 % à 2,9 %. La Chine est en pleine période de déflation. L’inflation demeure élevée au Canada, mais l’IPC a reculé de 0,1 % en septembre, ce qui a fait baisser le taux annuel de 4 % à 3,8 %. Les taux obligataires canadiens ont évolué à l’inverse de la tendance américaine (une exception). En raison de la baisse des taux canadiens, l’indice des obligations universelles FTSE Canada a enregistré un gain mensuel de 0,4 %. La divergence entre les taux obligataires américains et canadiens a lourdement pesé sur le dollar canadien, qui s’est déprécié de 2,2 % au cours du mois pour s’établir à 0,721 $ US, soit 1,388 $ CA le dollar américain.

Thèmes économiques

L’objectif est de réduire l’inflation, ce qui permettra aux banques centrales d’assouplir leur politique monétaire avant que la croissance économique ne ralentisse trop. Ailleurs qu’aux États-Unis (le Royaume-Uni étant une exception), les banques centrales sont en possession de nombreuses preuves que leurs politiques actuelles de taux d’intérêt élevés freinent la croissance et l’inflation.

Or, certaines questions importantes demeurent sans réponse. La croissance économique vigoureuse persisterat-elle aux États-Unis? Le cas échéant, cela maintiendra-t-il l’économie mondiale à flot? L’économie mondiale peut-elle rester à flot d’ici à ce que l’économie américaine ralentisse, ce qui ouvrirait la voie à une certaine réduction des taux d’intérêt? Au Canada, la réponse à ces questions devrait être oui. Cependant, des données récentes sèment des doutes.

En général, la croissance du PIB canadien et américain se suit de très près, ce qui n’est pas le cas dernièrement. Aux États-Unis, la croissance de près de 5 % au troisième trimestre contraste fortement avec la croissance nulle prévue au Canada. Au cours des 30 années qui ont précédé la pandémie de COVID-19, il n’y a eu que deux trimestres au cours desquels la croissance aux États-Unis a autant dépassé celle au Canada. Qui plus est, cette situation ne s’est pas produite l’espace d’un seul trimestre. L’économie américaine a progressé de 2,9 % sur 12 mois, tandis que le PIB canadien a légèrement augmenté de 0,6 %, selon notre estimation pour le troisième trimestre. Un écart annuel de plus de 2 % se situe à la limite supérieure de la normale des 60 dernières années.

Deux raisons évidentes expliquent une telle divergence : l’endettement élevé des ménages canadiens et les dépenses publiques inférieures. Les ménages canadiens sont plus sensibles à la hausse des coûts d’emprunt que les ménages américains (en raison des différences historiques et structurelles des marchés de l’habitation). Les consommateurs canadiens gardent maintenant leur portefeuille dans leurs poches. D’une année à l’autre, les dépenses de consommation réelles aux États-Unis ont augmenté de 2,4 %, tandis que les dépenses réelles au Canada ont légèrement augmenté de 1,6 %.

En ce qui concerne les dépenses publiques, Washington surpasse Ottawa. Selon les données les plus récentes, le déficit aux États-Unis s’est élargi pour atteindre les 1 700 milliards de dollars, soit plus de 6 % du PIB. Au nord de la frontière, le déficit a été (étonnamment) moins élevé que prévu, s’élevant à 35,3 milliards de dollars canadiens, ou à 1,3 % du PIB (en baisse par rapport à 3,6 % l’année précédente). Un léger resserrement de la politique budgétaire dans un contexte de plein emploi et d’inflation est la voie normale et plus prudente à emprunter. C’est à cause de la générosité du gouvernement américain que la Fed est contrainte de porter les taux d’intérêt plus haut et/ou de les maintenir plus longtemps qu’elle ne le ferait autrement. Pour le moment, la largesse du gouvernement stimule la croissance aux États-Unis et, par conséquent, le dollar américain. Or, cela a un effet défavorable sur tous les autres pays en raison du maintien des taux élevés plus longtemps.

Thèmes des marchés financiers

Le resserrement de la politique monétaire a pour objectif d’entraîner un ralentissement de la croissance et un recul de l’inflation. Jamais il n’a été question que les marchés boursiers et obligataires s’en tirent à bon compte. Pourtant, 22 mois après le début du processus, nous sommes plus près de la fin que du début. Selon nous, la forte hausse des taux obligataires américains est le principal facteur de faiblesse des marchés boursiers depuis juillet, même si d’autres facteurs méritent d’être mentionnés. La guerre entre Israël et le Hamas est de toute évidence une source d’aversion pour le risque, tout comme les risques de paralysie du gouvernement américain et le dysfonctionnement causé par le remplacement du président de la Chambre des représentants des États-Unis. Tout cela se produit au début de l’automne, une période où les actions ont toujours été fragiles.

Pour les marchés financiers, l’enjeu le plus urgent et le plus durable est la possibilité que les taux obligataires demeurent élevés plus longtemps. Cependant, les taux ont probablement déjà atteint un niveau assez élevé. Toutes les grandes banques centrales ont décidé de mettre sur pause leurs hausses de taux lors de leurs plus récentes réunions. De plus, les taux des obligations américaines à 10 ans ne sont pas restés au-dessus de la barre des 5 %, redescendant rapidement après avoir atteint leur sommet initial.

Le récent repli de l’indice S&P 500 l’a officiellement fait entrer en territoire de correction (en baisse de 10 % par rapport à son dernier sommet). Les reculs et les corrections ne sont pas inhabituels; les investisseurs en actions devraient s’attendre à ce que cela se produise à peu près tous les 8 à 18 mois. Pour l’indice S&P 500, il s’agit de la première correction en un an, mais plus tôt en 2023, nous avons observé des baisses de plus de 7 % à deux reprises. Hormis ces reculs habituels, l’indice S&P 500 a progressé de 17 % par rapport au creux de l’an dernier et de 8 % en 2023.

Contrairement à ce qui se produit d’habitude, l’indice composé S&P/TSX n’a pas été en proie à la même volatilité. Il continue d’évoluer dans une fourchette qui n’est pas entrée en territoire baissier en 2022 ni en zone de correction de 10 % au cours de la dernière année. Cette absence de volatilité n’est pas pour autant synonyme de réjouissance, car l’indice S&P/TSX a reculé de 2,6 % pour l’année. Comme nous l’avons souligné dans notre commentaire du mois dernier, les deux marchés (rendements totaux en dollars canadiens) sont sur le point de récupérer la totalité des pertes associées à cette turbulence qui a commencé il y a 22 mois. Ils y vont seulement chacun à leur rythme.

Les taux de rendement élevés plus longtemps ne sont plus tant alimentés par l’inflation. Ils sont attribuables à la forte croissance économique réelle, qui permet généralement aux sociétés d’enregistrer des bénéfices supérieurs aux attentes, ce qui est précisément le cas ici. Pour le trimestre en cours, la croissance des bénéfices de l’indice S&P 500 s’établit à 2,5 %, ce qui est supérieur au recul prévu de 5 %. Les bénéfices de l’indice S&P/TSX dépassent les attentes de 9 %, mais demeurent en baisse de 2,5 % par rapport à l’an dernier. Fait encourageant, les prévisions de croissance des bénéfices pour 2024 sont de l’ordre de 7 % à 10 %.

Récapitulation du marché boursier régional

Les marchés boursiers régionaux ont inscrit des baisses oscillant autour de 3 %. Pour le mois, l’indice composé S&P/TSX a reculé de 3,4 %, l’indice S&P 500 de 2,2 %, l’indice composé NASDAQ de 2,8 %, l’indice boursier européen Stoxx 50 de 2,7 %, l’indice boursier japonais Nikkei 225 de 3,1 % et l’indice boursier MSCI Chinede 4,4 %.

Notre stratégie

En octobre, nous avons réduit notre position dans les obligations à rendement élevé. Depuis le début de l’année, les obligations à rendement élevé (prêts à des sociétés dont la cote de crédit est inférieure) se sont bien comportées compte tenu de la hausse des taux de rendement des obligations d’État, de la diminution des marges bénéficiaires et d’une récession des bénéfices des sociétés. Cependant, le resserrement des conditions de crédit et un ralentissement de l’économie à plus long terme ne sont pas des conditions idéales pour les emprunteurs à rendement élevé. Les sociétés sont protégées par le fait qu’elles ont emprunté massivement à des taux d’intérêt avantageux avant que les taux ne commencent à grimper en flèche en 2021. Ces obligations devront être refinancées. À partir de 2024, l’arrivée en bloc des échéances présente un risque pour elles.

Le produit de la vente d’obligations à rendement élevé a été réinvesti dans des obligations de sociétés et des obligations provinciales et gouvernementales de meilleure qualité. Nous avons ainsi diminué notre profil de risque global, mais seulement de façon minime. Cette transaction visait davantage à accroître la valeur relative au sein des titres à revenu fixe qu’à modifier notre position globale à l’égard du risque.

Nous maintenons une exposition aux actifs à risque par l’entremise de notre surpondération des marchés boursiers nord-américains. Les actions offrent une couverture contre l’inflation, et profitent toujours de la croissance – deux scénarios que nous considérons comme étant plus probables qu’une récession. Le pire scénario est celui où la baisse de la croissance et de l’inflation serait trop prononcée. Si ce scénario devait se concrétiser, nous nous attendons à ce que les taux obligataires chutent et à ce que nos positions en titres à revenu fixe produisent des gains importants.

Selon notre scénario de référence, les marchés boursiers se redresseront après leur récente faiblesse. Cela se produira à mesure que la peur et l’aversion pour le risque (alimentées par les politiques et les événements géopolitiques) se dissiperont, que la hausse des coûts d’emprunt freinera la frénésie de dépenses publiques et que l’inflation continuera de ralentir. Les taux obligataires pourront alors se stabiliser ou reculer légèrement. Ce scénario pourrait prendre plusieurs mois avant de se concrétiser. À ce moment, les rendements boursiers pourraient atteindre de 10 à 15 % et les rendements obligataires pourraient tourner autour de 5 %. La patience et le courage des investisseurs équilibrés sont actuellement mis à l’épreuve; cependant, c’est maintenant que l’on sème les graines qui nous permettront de récolter les fruits d’un rendement solide, corrigé de l’inflation (et fiscalement avantageux).

Le mot de la fin – La paix exige de la conviction et des efforts

Les conséquences sur le plan humain au Moyen-Orient et en Ukraine sont terribles. Ces événements attisent la volatilité des obligations et des actions à court terme, mais de tels chocs exogènes n’ont généralement pas d’incidence à long terme sur les marchés. Le cycle économique et les taux d’intérêt sont de loin les facteurs de rendement des actifs financiers les plus importants.

Ce n’est pas seulement notre opinion. Nous surveillons les données publiées en plus de nous appuyer sur le poids des données historiques pour formuler nos meilleures perspectives sur l’avenir. Les chercheurs ont examiné la réaction de l’indice S&P 500 à 25 des crises géopolitiques les plus importantes depuis la Seconde Guerre mondiale. En moyenne, l’indice S&P 500 a chuté d’environ 4 %, atteignant un creux au bout de 15 jours, avant de se redresser complètement en 33 jours. Selon d’autres recherches remontant à 1940, la baisse médiane enregistrée au cours du mois précédant un événement géopolitique était de 2 %, suivie par un gain de 10 % l’année suivante.

Les actifs les plus sensibles à une flambée des tensions géopolitiques sont les taux de rendement des obligations américaines, l’or et le dollar américain. Comme elle se produit au Moyen-Orient, les prix du pétrole sont également un facteur clé. Les récentes fluctuations des cours de ces actifs donnent à penser que le marché privilégie la prudence, et non la peur extrême que le conflit se propage. Après une brève flambée des prix du pétrole et un repli des taux obligataires causé par une ruée vers les titres refuges, le prix du pétrole a clôturé le mois en baisse de 11 %, alors que les taux de rendement des obligations américaines ont grimpé, contre toute attente. L’or a progressé de 8 % depuis les attaques, mais le dollar américain a fait du surplace en octobre, après trois mois de progression. Si les craintes avaient été plus grandes, ces actifs refuges auraient probablement été plus vigoureux.

Nous surveillons la situation ainsi que les répercussions potentielles sur l’économie et le marché. Des douzaines d’événements passés l’ont prouvé : dans la grande majorité des cas, la réaction initiale négative est suivie d’une reprise. Comme toujours, nous recommandons fortement de ne pas réagir de façon excessive à la volatilité actuelle. La clé est de maintenir un portefeuille bien diversifié, qui comprend des liquidités, des obligations, des actions de grande qualité et certaines stratégies de placement non traditionnelles.

Veuillez communiquer avec votre conseiller en placement si vous avez des questions ou si vous souhaitez discuter de vos placements.