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Brent Joyce, CFA ® octobre 06, 2022 Renseignements sur les marchés

{ Brent Joyce, CFA ® octobre 06, 2022 Renseignements sur les marchés

Reporter: “What good, though, is a bargain if the market never recognizes it as a bargain? What if the stock market never comes back?”

Warren Buffett: “I asked Ben Graham… about that. He just shrugged and replied that the market eventually does. He was right – in the short run, it’s a voting machine, in the long run, it’s a weighing machine.”

Warren Buffett, Forbes Magazine, November 1974

This investment commentary is not just an important way to communicate our thinking and strategy to clients. Stepping back from day-to-day trading to reflect on a month, quarter, or year reminds us that capital markets are voting machines in the short term where the influence of investor emotions plays an outsized role. But in the long term they are weighing machines – driven by company and sector fundamentals such as earnings, debt levels, assets, cash flow, and so on.

In September, stocks, bonds and currencies were whipped to a frenzy of volatility and red ink. For the quarter, however, many core assets performed much less dramatically. In a large number of developed equity markets, losses were less than 5%, and in Canada bonds preserved capital. Prices for currencies and commodities were the most volatile as they continued to seek a new equilibrium in an uncertain world.

The U.S. dollar’s continued strength is becoming a problem. About 80% of global trade is conducted in U.S. dollars, so a surging greenback squeezes income and worsens inflation pain for the rest of the world. Currencies are an integral part of how economies and markets rebalance excesses. Some countries are acting on political motivations, continuing to stimulate their economies with reckless spending. These moves are counterproductive if the goal is to tame inflation. Japan and the U.K. fall squarely in this camp, and Canada to a lesser extent.

Capital markets enforce discipline on this counterproductive behaviour. For example, the U.K.’s new Prime Minister announced a massive fiscal plan of unfunded tax cuts and spending – an inflationary move. Markets reacted by pricing in higher interest rates, which sent currency and bond markets tumbling. The Bank of England (BoE) was then forced to buy U.K. government bonds to stabilize the situation. Thus, the BoE is both pushing and pulling, raising interest rates to tighten financial conditions while buying bonds, which loosens financial conditions. We shall see if this delivers stability.

Markets and economies must adjust to the reality of high inflation, elevated interest rates, less easy money, slowing growth, and increased geopolitical tensions. In the first half of 2022, many assets and geographies made progress toward this adjustment. The third quarter saw more adjustments, both up and down. In the first six weeks, some equity markets were up 7% to 10% (the NASDAQ was up 19% in six weeks), while fixed income saw gains of 3% to 4% in July alone.

In September, the euphoria faded. Stock markets tumbled, and many fell below earlier year lows. Declines like this year’s often follow a “W” pattern – a rebound (July) comes after the initial decline. Then the markets re-test the earlier decline (or go somewhat lower). Historically, this is not unusual and is often necessary for markets to find a bottom.

Bond yields have scaled new heights, yet total returns were flat. The earlier reset to higher yields is bearing fruit – the self-healing ability of bonds in action. Getting to higher yields is painful. Once you are there, the pain subsides as the income component of fixed income makes up for the earlier hard work. Think of it as diet and exercise – they are hard to endure, although they ultimately leave you healthier.

There are conflicting messages around inflation. Prices for many commodities are now falling from prior spikes (oil down 35%, lumber down 75%, wheat down 28%). Supply-chain costs are also easing; freight rates for global shipping containers have fallen 62% from peak levels a year ago. Conversely, wage inflation, rising rents and higher mortgage payments remain worries. Remember that inflation is embedded in corporate earnings, which are the lifeblood of share prices. Costs are up, but so are prices as businesses have been able to raise prices (a.k.a. inflation) to protect profit margins. Now that commodity prices are falling, one source of cost-push inflation is losing steam.

North American central banks are well along the path to tightening financial conditions. They are hiking rates at the fastest pace in decades in order to combat the highest inflation in decades. Unfortunately, their hawkish rhetoric for 2023 is frightening markets. It remains to be seen whether central banks need to cause a recession to beat back inflation. If there is a recession, we believe that the current solid employment, plus healthy households and businesses, will make it shallow. If that’s the case then stock markets that are down 20% to 30% already reflect a lot of this bad news.

Expectations for corporate earnings growth that we felt were too high are coming down. Where earnings settle will be the ultimate test for stocks (this is the weighing machine part). There are recent signs that earnings growth is faltering in certain areas, especially the production side of the economy (versus services). This is the inevitable and desired outcome when too much demand and too few goods were part of the problem causing inflation. Signs of weakness like this, along with softening housing markets and eventually fewer job openings – and perhaps a rise in unemployment – are exactly the conditions required to quell inflation.

While calling the bottom is impossible, bond yields and stock prices have made major strides toward incorporating these realities. If we have a recession, fixed income yields should fall from current levels, and bonds should provide upside in addition to the already improved level of income. For many stock markets that are currently at depressed levels, our analysis tilts slightly toward scenarios with more upside than downside. Stocks (and some bond yields) don’t need conditions to be “good” in order to make price gains; they simply need to be “less bad” than today’s low-bar expectations.

Canada – Not immune, but better than many

For September, the S&P/TSX Composite fell 4.6% (-2.2% for the quarter); Canada’s market continues to outperform many global counterparts. Our dollar was hit hard, falling 5% against the U.S. dollar to US$0.723, or CAD$1.383. A tumbling loonie helps cushion Canadian exporters and companies with global operations since these companies receive revenues in U.S. dollars but pay many expenses in Canadian dollars.

Our dollar weakened in large part because it’s closely tied to interest rates and oil prices. Canadian two-year yields rose from 3.65% to 3.89%, while 10-year yields rose from 3.12% to 3.32%. However, in recent weeks Canadian bond yields tumbled below their U.S. counterparts. The Bank of Canada (BoC) had been acting and talking more aggressively than the U.S. Federal Reserve (the Fed), but the Fed is now the more hawkish of the two. Additionally, recent signs of weakness in Canadian employment, housing, and consumer spending may persuade the BoC to be less aggressive than the Fed. Falling oil prices weighed down our currency as West Texas Intermediate oil prices fell 12% to US$79.55 a barrel on escalating fears of a global recession.

United States – Pluses and minuses

For September, the S&P 500 fell 9.3% (-5.3% for the quarter). U.S. government bond yields jumped to their highest levels in over a decade. Two-year yields rose from 3.49% to 4.28%, while 10-year yields rose from 3.19% to 3.83%. U.S. dollar strength cut the S&P 500 loss in half to -4.6% in Canadian dollar terms, one of several reasons we continue to favour U.S. equities.

The annualized Consumer Price Index (CPI) inflation rate moderated from 8.5% in August to 8.3% in September. On the other hand, core inflation unexpectedly accelerated from 5.9% to 6.3%, leading investors to conclude that neither inflation nor central bank tightening has peaked. Markets are eager to hear central banks discuss the end of tightening; such hopes sparked July’s rally for stocks and bonds. However, rising stock and bond prices cause financial conditions to loosen, which is the opposite of central bankers' inflation-fighting goals. Central bankers have little choice but to talk tough. The Fed’s 2023 median outlook predicts the Fed’s target rate will crest at 4.6%, which sent stocks down and bond yields up.

Europe – Recession bound

Europe is troubled by high inflation, fighting in Ukraine, weak productivity, and political frictions. We see few catalysts for European equities to stage a lasting rebound. Compared to North America’s situation, Europe’s economy is less favourably positioned to handle the rate hikes necessary to quell surging inflation. Odds of a recession here are higher.

European and Japanese equities have significant export exposure to China, which is a potential positive even though disappointing developments in China likely spell a slower recovery. The euro and Japanese yen are under downward pressure, given that monetary policy and growth prospects in these countries lag those of North America; we see little potential for either currency to gain much ground.

European bond yields followed global bond yields higher; record inflation may force the European Central Bank to raise interest rates more aggressively. Huge tax cuts and spending announcements from the new U.K. Prime Minister saw sterling plunge toward parity with the U.S. dollar, an all-time low. For September, the Euro STOXX 50, German DAX, and U.K. FTSE 100 stock market indices registered losses of 5.7%, 5.6%, and 5.4%, respectively.

Asia – Pushing on a string

China’s economy is responding to stimulus measures and exports remain buoyant. Yet, investor sentiment (Buffett’s voting machine) remains very weak as uncertainty looms on several fronts. COVID lockdowns can come at any time. The property crisis continues despite Beijing’s increasingly desperate measures to shore up the sector. China’s upcoming Party Congress, held twice a decade, may bring significant policy changes.

Currency troubles plague China and Japan. The Chinese yuan is at its weakest level since 2008. Despite Japan’s efforts to support the yen, it sits at a 20-year low. For September, Japan’s equity benchmark Nikkei 225 fell 7.7%, while the MSCI China Equity Index shed 14.7%.

Our strategy – More defensive

Our portfolios are purpose-built to serve a variety of investor needs and are designed to weather storms. Being well-balanced and well-diversified is the best positioning to handle any outcome.

We have increased our exposure to bonds in balanced portfolios to a less underweight position. It’s our view that bond yields have risen very near (and above in some cases) levels necessary to reflect the path ahead for growth, inflation, and future central bank actions. Additionally, we are reinvesting coupon income and maturing securities in our bond portfolios at higher yields. We believe our bond positions will provide a level of safety if a recession takes hold.

We remain slightly overweight equities and shifted our geographic alignment. We moved to underweight international developed markets (primarily Europe and Japan). Over the medium term, prospects for a rebound and sustained gains there are not as attractive as North American equities.

We remain overweight to North American equities. Canada’s commodity-related companies do well in inflationary environments. U.S. equity markets and the U.S. dollar have historically offered relative safety in periods of weak global growth.

The last word – Stay invested

Given how often it is repeated, "stay invested" may seem like just another financial cliché. But history shows that it is perhaps the single most important piece of advice when it comes to growing your capital over the long run, in both good times and bad.

Recession and inflation fears will linger, and we expect continued volatility. Eventually, market headwinds will ease – as they have in all past economic cycles. It's called the business cycle, not the business straight line. Investor emotions and behaviours also follow a cycle. We should not fall into the classic pitfalls of buying high and selling low based on short-term, emotional reactions.

Time horizons matter. The longer you stay invested, the more confident you can feel about generating a positive return. Markets can have a bad day, week, month or even year, yet history suggests that you are far less likely to suffer losses over longer periods – especially with a well-diversified portfolio. Be Buffett-like because “…the market always eventually does (come back). In the long run, it’s a weighing machine.”

Please contact your Investment Counsellor if you have any questions or would like to discuss your investments.

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Renseignements sur les marchés octobre 06, 2022

Brent Joyce, CFA ® Stratège en chef, Placements et premier directeur général BMO Gestion privée de placements inc.

Brent Joyce s’est joint à BMO Gestion privée à titre de stratège en chef, Placements et premier directeur gén&eac…

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Commentaire sur les marchés mondiaux: Une impression de déjà vu

Renseignements sur les marchés octobre 06, 2022

Journaliste : « Que vaut vraiment une aubaine si le marché ne reconnaît jamais qu’il s’agit d’une aubaine? Et si le marché ne remonte jamais? »

Warren Buffett : « J’ai posé cette question à Ben Graham. Il a simplement haussé les épaules et a répondu que le marché finit toujours par se redresser. Il avait raison : à court terme, le marché est le théâtre d’un concours de popularité, et à long terme, il donne l’heure juste. »

Warren Buffett, Forbes Magazine, novembre 1974

Ce commentaire sur le monde des placements est plus qu’un moyen judicieux de communiquer notre façon de voir les choses et notre stratégie aux clients. Prendre un pas de recul par rapport à l’évolution quotidienne du marché boursier pour évaluer la situation sur un mois, un trimestre ou une année nous rappelle qu’à court terme, les marchés financiers sont le théâtre d’un concours de popularité, où les émotions des investisseurs exercent une influence démesurée. Cependant, à long terme, les marchés donnent l’heure juste en s’appuyant sur les paramètres fondamentaux des sociétés et des secteurs, comme les bénéfices, l’endettement, les actifs, les flux de trésorerie, etc.

En septembre, les actions, les obligations et les devises ont dû composer avec un tourbillon de volatilité et des replis en territoire négatif. Au cours du trimestre, cependant, de nombreux actifs de base ont inscrit des rendements beaucoup moins erratiques. Dans un grand nombre de marchés boursiers développés, les pertes ont été inférieures à 5 %, et au Canada, les obligations ont préservé le capital. Ce sont les cours des devises et des produits de base qui ont affiché la plus grande volatilité, cherchant toujours à trouver un nouvel équilibre dans un monde incertain.

La vigueur soutenue du dollar américain devient problématique. Environ 80 % du commerce mondial s’effectue en dollars américains, de sorte que l’ascension du billet vert gruge les revenus et aggrave les problèmes d’inflation pour le reste du monde. Les devises font partie intégrante du processus de rééquilibrage des économies et des marchés par suite des excès. Certains pays agissent en fonction de leurs motivations politiques et continuent de stimuler leur économie au moyen de dépenses imprudentes. Si l’objectif est de freiner l’inflation, ces mesures sont contre-productives. Le Japon et le Royaume-Uni constituent d’excellents exemples, tout comme le Canada, dans une moindre mesure.

Les marchés financiers agissent comme contrepoids à ce comportement contre-productif. Par exemple, la nouvelle première ministre du Royaume-Uni a annoncé un plan budgétaire d’envergure de réductions d’impôt non provisionnées et de dépenses; il s’agit là d’une mesure inflationniste. Les marchés ont réagi en anticipant une hausse des taux d’intérêt, ce qui a provoqué une dégringolade des marchés des changes et des obligations. La Banque d’Angleterre a alors été forcée d’acheter des obligations d’État du Royaume-Uni pour stabiliser la situation. Cela dit, la Banque d’Angleterre a recours à des mesures qui s’opposent. D’une part, elle relève les taux d’intérêt pour resserrer les conditions financières et d’autre part, elle achète des obligations, ce qui a pour effet d’assouplir les conditions financières. Reste à voir si cette approche procurera de la stabilité.

Les marchés et les économies doivent s’adapter à la réalité d’une inflation forte, de taux d’intérêt élevés, de liquidités moins accessibles, d’un ralentissement de la croissance et de l’intensification des tensions géopolitiques. Au premier semestre de 2022, de nombreux actifs et de nombreuses régions ont progressé en ce sens. Au troisième trimestre, d’autres ajustements ont été observés, tant à la hausse qu’à la baisse. Au cours des six premières semaines, certains marchés boursiers ont progressé de 7 % à 10 % (le NASDAQ a avancé de 19 % en six semaines), tandis que les titres à revenu fixe ont progressé de 3 % à 4 % en juillet seulement.

En septembre, l’euphorie s’est estompée. Les marchés boursiers ont dégringolé et bon nombre d’entre eux sont tombés sous les creux atteints plus tôt dans l’année. Les reculs comme celui de cette année suivent souvent une tendance en forme de « W » – un rebond (en juillet) survient après le recul initial. Ensuite, les marchés répètent le repli précédent (ou reculent encore plus). Ce phénomène a été fréquent par le passé et il est souvent nécessaire pour que les marchés atteignent un creux.

Les taux obligataires ont grimpé pour toucher de nouveaux sommets, mais les rendements totaux sont demeurés stables. La réinitialisation hâtive à des taux de rendement plus élevés porte ses fruits, ce qui témoigne de la capacité d’autorégénération des obligations. En arriver à des taux de rendement plus élevés n’est pas une mince tâche. Une fois que vous y êtes, la douleur s’estompe, car la composante revenu des instruments à revenu fixe récompense le travail acharné accompli plus tôt. Prenons l’exemple du régime alimentaire et de l’exercice : il est difficile de les respecter, même si au bout du compte, ils vous procureront une meilleure santé.

Les messages entourant l’inflation sont contradictoires. Les prix de nombreux produits de base sont maintenant en baisse par rapport aux sommets précédents (reculs de 35 % pour le pétrole, de 75 % pour le bois d’œuvre et de 28 % pour le blé). Les coûts de la chaîne d’approvisionnement diminuent également; les tarifs de fret pour les expéditions mondiales par conteneurs ont chuté de 62 % par rapport aux sommets atteints il y a un an. En revanche, l’inflation des salaires, la hausse des loyers et l’augmentation des versements hypothécaires demeurent préoccupantes. Il ne faut pas oublier que l’inflation fait partie intégrante des bénéfices des sociétés, qui sont le moteur du cours des actions. Les coûts sont en hausse, mais les prix le sont aussi, les entreprises ayant été en mesure d’augmenter les prix (ce qu’on appelle l’inflation) pour protéger leurs marges bénéficiaires. Maintenant que les prix des produits de base reculent, une source d’inflation par les coûts s’essouffle.

Le resserrement des conditions financières par les banques centrales nord-américaines est bien entamé. Ces dernières augmentent les taux au rythme le plus rapide des dernières décennies afin de contrer une inflation inégalée depuis des dizaines d’années. Malheureusement, la fermeté de leur discours à l’égard de 2023 effraie les marchés. Reste à voir si les banques centrales doivent provoquer une récession pour juguler l’inflation. En cas de récession, nous croyons que la vigueur actuelle de l’emploi, conjuguée aux bilans sains des ménages et des entreprises, fera en sorte que cette récession sera superficielle. Si cela est le cas, les marchés boursiers en baisse de 20 % à 30 % reflètent déjà une bonne partie de ces mauvaises nouvelles.

Les attentes de croissance des bénéfices des sociétés, qui étaient à notre avis trop élevées, diminuent. Le niveau final des bénéfices constituera le test ultime pour les actions (le moment où le marché donne l’heure juste). Des signes récents montrent que la croissance des bénéfices faiblit dans certains secteurs, en particulier du côté de la production (par rapport aux services). Il s’agit du résultat inévitable et souhaité lorsque l’inflation découle en partie d’une demande trop élevée conjuguée à un manque de biens. De tels signes de faiblesse, parallèlement au ralentissement du marché de l’habitation et, tôt ou tard, à une baisse des postes vacants – et possiblement une hausse du taux de chômage – constituent la recette parfaite pour endiguer l’inflation.

Même s’il est impossible de prédire le creux, les taux obligataires et les cours boursiers ont fait des pas de géant vers l’intégration de ces réalités. En cas de récession, les taux de rendement des titres à revenu fixe devraient reculer par rapport aux niveaux actuels, et les obligations devraient comporter un potentiel de hausse, en plus du niveau de revenu qui s’est déjà amélioré. Pour de nombreux marchés boursiers qui affichent actuellement de bas niveaux, notre analyse privilégie légèrement les scénarios plus haussiers que baissiers. Les cours des actions (et certains taux obligataires) n’ont pas besoin que les conditions soient « bonnes » pour réaliser des gains; elles doivent tout simplement être « moins pires » par rapport aux attentes anémiques actuelles.

Canada – Le pays n’est pas à l’abri, mais il fait meilleure figure que plusieurs autres

En septembre, l’indice composé S&P/TSX a reculé de 4,6 % (-2,2 % pour le trimestre); le marché canadien continue de surpasser de nombreux marchés mondiaux. Le huard a été durement touché, chutant de 5 % par rapport au dollar américain pour atteindre 0,723 $ US, ou 1,383 $ CA. La dégringolade du dollar canadien aide à protéger les exportateurs du Canada et les entreprises canadiennes qui exercent leurs activités à l’échelle mondiale, car ces entreprises reçoivent des revenus en dollars américains, mais paient de nombreuses dépenses en dollars canadiens.

Le huard s’est déprécié en grande partie parce qu’il est étroitement lié aux taux d’intérêt et aux prix du pétrole. Le taux des obligations canadiennes à 2 ans est passé de 3,65 % à 3,89 %, tandis que celui des obligations à 10 ans, de 3,12 % à 3,32 %. Toutefois, au cours des dernières semaines, les taux obligataires au Canada ont chuté et sont désormais inférieurs aux taux de leurs homologues américains. Les mesures et le discours de la Banque du Canada (BdC) ont été plus énergiques que du côté de la Réserve fédérale américaine (Fed), mais la Fed affiche désormais une position plus ferme. De plus, les signes récents de faiblesse de l’emploi, du marché de l’habitation et des dépenses de consommation au Canada pourraient convaincre la BdC d’être moins ferme que la Fed. La baisse du prix du pétrole a pesé sur le dollar canadien, car le prix du baril de West Texas Intermediate a chuté de 12 % pour s’établir à 79,55 $ US en raison des craintes grandissantes de récession mondiale.

États-Unis – Du positif et du négatif

En septembre, l’indice S&P 500 a reculé de 9,3 % (-5,3 % pour le trimestre). Les taux des obligations d’État américaines ont atteint des sommets inégalés en plus de dix ans. Le taux de rendement des obligations à 2 ans est passé de 3,49 % à 4,28 %, tandis que celui des obligations à 10 ans a progressé de 3,19 % à 3,83 %. La vigueur du dollar américain a réduit de moitié le recul de l’indice S&P 500 en dollars canadiens (-4,6 %), une des nombreuses raisons pour lesquelles nous continuons de privilégier les actions américaines.

Le taux d’inflation annualisé selon l’indice des prix à la consommation (IPC) est passé de 8,5 % en août à 8,3 % en septembre. D’une part, l’inflation de base s’est accélérée de façon inattendue, passant de 5,9 % à 6,3 %, ce qui laisse croire aux investisseurs que ni l’inflation ni le resserrement monétaire des banques centrales n’ont atteint leur apogée. Les marchés attendent avec impatience d’entendre les banques centrales parler de la fin du resserrement; ces espoirs ont déclenché la remontée des actions et des obligations en juillet. Cependant, la hausse des cours des actions et des obligations entraîne un assouplissement des conditions financières, ce qui est à l’opposé des objectifs de lutte contre l’inflation des banques centrales. Les dirigeants des banques centrales n’ont d’autre choix que de tenir des propos fermes. Selon les perspectives médianes de la Fed pour 2023, le taux cible de la banque centrale atteindra un pic de 4,6 %, ce qui a fait baisser les actions et augmenter les taux obligataires.

Europe – Vers une récession

L’Europe est aux prises avec une forte inflation, le conflit en Ukraine, une faible productivité et des tensions politiques. Nous entrevoyons peu de catalyseurs susceptibles de permettre aux actions européennes de connaître un rebond durable. Comparativement à la situation en Amérique du Nord, l’économie européenne est moins bien positionnée pour faire face aux hausses de taux nécessaires pour endiguer la montée de l’inflation. Les probabilités d’une récession y sont plus élevées.

Les actions européennes et japonaises sont fortement exposées aux exportations vers la Chine, ce qui pourrait s’avérer un facteur positif, même si l’évolution décevante de la situation en Chine risque de ralentir la reprise. L’euro et le yen subissent des pressions à la baisse, étant donné que la politique monétaire et les perspectives de croissance de ces pays accusent un retard par rapport à celles de l’Amérique du Nord; nous croyons qu’il est peu probable que l’une ou l’autre de ces monnaies gagne beaucoup de terrain.

Les taux obligataires européens ont suivi la hausse de leurs équivalents mondiaux; l’inflation record pourrait forcer la Banque centrale européenne à relever les taux d’intérêt de manière plus vigoureuse. Les importantes réductions d’impôt et les dépenses annoncées par la nouvelle première ministre du Royaume-Uni ont provoqué la chute de la livre sterling qui est maintenant à parité avec le dollar américain, un creux historique. En septembre, les indices boursiers Euro STOXX 50 en Europe, DAX en Allemagne et FTSE 100 au Royaume-Uni ont affiché des pertes de 5,7 %, 5,6 % et 5,4 %, respectivement.

Asie – Des efforts infructueux

L’économie chinoise réagit aux mesures de relance et les exportations demeurent vigoureuses. Pourtant, la confiance des investisseurs (le concours de popularité dans l’exemple de Warren Buffett) demeure très faible, car l’incertitude plane sur plusieurs fronts. Des mesures de confinement en lien avec la COVID-19 peuvent être mises en place à tout moment. La crise immobilière persiste malgré les mesures de plus en plus désespérées prises par Beijing pour soutenir le secteur. Le prochain Congrès du Parti communiste chinois, tenu deux fois par décennie, pourrait donner lieu à d’importants changements sur le plan des politiques.

Des problèmes de change affligent la Chine et le Japon. Le yuan est à son plus bas niveau depuis 2008. Malgré les efforts déployés par le Japon pour soutenir le yen, il se situe à un creux de 20 ans. En septembre, l’indice boursier japonais Nikkei 225 a reculé de 7,7 %, tandis que l’indice MSCI China Equity a perdu 14,7 %.

Notre stratégie – Plus défensive

Nos portefeuilles sont conçus pour répondre aux divers besoins des investisseurs et résister aux tempêtes. Un bon équilibre et une diversification adéquate constituent le meilleur positionnement pour gérer n’importe quel résultat.

Dans les portefeuilles équilibrés, nous avons augmenté l’exposition aux obligations, dont la sous-pondération est maintenant moins importante. Nous sommes d’avis que les taux obligataires se situent maintenant très près (et même au-dessus dans certains cas) des niveaux nécessaires pour refléter la croissance, l’inflation et les interventions futures des banques centrales. De plus, nous réinvestissons le revenu des coupons et les titres venant à échéance dans nos portefeuilles d’obligations à des taux de rendement plus élevés. Nous croyons que nos positions obligataires offriront un certain niveau de sécurité si une récession s’installe.

Nous continuons de surpondérer légèrement les actions et avons modifié notre répartition géographique. Nous avons établi une sous-pondération des marchés développés internationaux (principalement l’Europe et le Japon). À moyen terme, les perspectives d’un rebond et de gains soutenus sur ces marchés ne sont pas aussi reluisantes que celles des actions nord-américaines.

Nous maintenons la surpondération des actions nord-américaines. Les sociétés liées aux produits de base au Canada se portent bien dans un contexte inflationniste. Par le passé, les marchés boursiers et le dollar américains ont procuré une sécurité relative dans les périodes de faible croissance mondiale.

Le mot de la fin – Conserver ses placements

Ce conseil qu’on ne cesse de répéter, « conserver ses placements », peut donner l’impression d’un autre cliché financier. Mais l’histoire montre qu’il s’agit peut-être du conseil le plus important pour faire croître votre capital à long terme, dans les bonnes comme dans les mauvaises périodes.

Les craintes de récession et d’inflation persisteront, et nous nous attendons à ce que la volatilité se poursuive. Les obstacles sur les marchés finiront par s’atténuer, comme ce fut le cas lors de tous les cycles économiques passés. On parle en effet de cycle économique, et non de ligne droite économique. Les émotions et les comportements des investisseurs suivent aussi un cycle. Nous ne devons pas tomber dans le piège classique des décisions d’achat à prix élevé et de vente à bas prix fondées sur des réactions émotives à court terme.

L’horizon temporel est important. Plus vous conservez vos placements longtemps, plus vous aurez la certitude d’être en mesure de générer un rendement positif. Les marchés peuvent connaître une mauvaise journée, une mauvaise semaine, un mauvais mois ou même une mauvaise année, mais l’histoire montre que vous êtes beaucoup moins susceptible de subir des pertes sur de longues périodes, plus particulièrement en ce qui concerne les portefeuilles bien diversifiés. Adoptez l’attitude de Warren Buffett parce que « … le marché finit toujours par se redresser. À long terme, le marché vous donnera l’heure juste. »

Veuillez communiquer avec votre conseiller en placement si vous avez des questions ou si vous souhaitez discuter de vos placements.

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