Partager
Imprimer
Télécharger

Brent Joyce, CFA ® mars 05, 2026 Renseignements sur les marchés

"A body in motion stays in motion at a constant speed and in a straight line unless acted upon by an external force."

– Sir Isaac Newton, Philosophiæ Naturalis Principia Mathematica (1687)

February brought many developments to capital markets. For well-diversified investors, it was another strong month: global stock markets outside the U.S. rose – some sharply – and bonds also rallied. All this now feels distant, given the dynamic situation in the Middle East as March begins.

Iranian conflict

Capital markets have a long history of looking past geopolitical events. An initial, swift risk-off reaction is often followed by a recovery when investors return their focus to fundamentals and ask what the medium- to longer-term impact might be on global growth, corporate earnings, inflation and interest rates. This reaction function is getting milder and shorter, which reflects the increasing frequency of geopolitical upheavals and surprises in recent years. Our Special Market Update - Iran provides greater insight to our market views of the Iranian conflict.

Moves in capital markets spurred by (seemingly) sudden events (geopolitical, economic, company/sector-specific) must be regarded in context. We need to factor in whether and to what degree the markets anticipated an event – and thus what was already priced into affected assets. The early days of the Iran conflict brought some movements in capital markets that might seem counterintuitive – stocks sold off briefly on the Monday opening after the start of the conflict, but recovered. By the end of the day, North American markets had made small gains, while bond yields rose slightly. The U.S. dollar, considered by some to no longer hold its safe-haven status, did play its traditional role. Examining price movements across all of late February and early March, we conclude that capital markets continue to function well and are moving appropriately to incorporate new risks. Although volatility is high, reactions in energy markets, equities, bonds and currencies are less acute than might be expected under the circumstances. Intraday price action that starts on the manic side eventually gives way to what we might call the “gravitational pull” of the constructive fundamental backdrop for growth, corporate earnings, inflation, central bank policy, and bond yields that predated the conflict – and will likely continue post-conflict.

Energy impact

In the Middle East, oil and natural gas prices are the obvious catalysts of volatility and uncertainty for global economies and markets. Oil prices are coming off five-year lows from back in December; prices began to rise in 2026 on expectations of stronger global growth (a positive signal) and spiked after Iranian hostilities. This behaviour was not out of the ordinary. So far, the spike is manageable, and oil infrastructure hasn't been targeted to date. The world has managed oil shocks before, most recently during Russia’s war on Ukraine and last June’s 12-day war involving the U.S., Iran and Israel. Oil prices will stay volatile. Still, a short-term spike doesn't threaten the key fundamentals, i.e., the solid path of global growth and corporate earnings.

Higher oil prices can lift inflation, but again the current levels are manageable, and investors can look past a short-term spike. A quick return to lower oil prices is likely once stability returns.

Bond yields rose in early March only because they had previously fallen on safe-haven demand before hostilities, and the scope of the conflict looked less severe than feared. Over the full February-to-early-March period, bonds have provided ballast to portfolios.

Analysis from BMO Economics (Conflict With Iran: Economic Implications) outlines three oil shock scenarios that project varying price increases and durations, none of which are severe enough to send the U.S. economy into recession. They model oil price increases from 25% to 80% relative to their prior baseline forecast. Outcomes from the various scenarios range from a negligible impact on U.S. economic growth through to a more severe oil shock that would dent U.S. economic growth but not drive a recession. Growth still manages to climb between 1% and 2% in 2026. U.S. inflation scenarios range from adding 0.2% to inflation to the more serious scenario where inflation potentially comes in 1.6% higher than it otherwise would have been (i.e., in the 3% to 4% range). In the latter scenario, further Federal Reserve interest rate cuts are unlikely. The effect on Canada in these scenarios is generally equal to or less than the effect on the U.S., given offsets from a heavier weighting of energy production in Canada’s GDP.

Bottom line: since inflation is expected to remain in check, central banks can maintain an accommodative stance, keeping bond yields stable and minimizing the need to reprice other assets on this basis. The key takeaway is a continued supportive environment for financial markets. Equity markets are digesting the potential significance for global economic growth, which is uncertain in these early stages of a fluid situation, so the primary impact on stocks is one of risk appetite and sentiment.

It’s possible that weakening the Iranian regime will mean more stability for the region. That would be a positive outcome for global growth and oil prices – and hopefully also for the people of the Middle East.

AI apocalypse

Although markets are currently fixated on the Iranian conflict, other developments have been moving capital markets. The narrative on Artificial Intelligence is in flux. AI has gone from market darling and amazing technological advance to destroyer of worlds and everything it touches. Weakness in U.S. equity markets last month stemmed from the view that those building out AI – the hyperscalers – are overspending on the buildout. Fears mounted that those who potentially benefit from deploying AI (e.g., everything from software enterprise companies to trucking companies) will be eaten by AI. Add to this the notion that AI will kill so many jobs that the whole thing has now devolved into an AI apocalypse.

While exact outcomes remain uncertain, our research and industry conversations suggest a nuanced perspective: AI's impact will likely be evolutionary rather than revolutionary. The transition will bring both challenges and opportunities, transforming certain industries and jobs while creating new ones. All past technological innovations have featured this powerful and historically positive creative destruction – not apocalypse. Recent high-profile job cuts in the technology sector are often company-specific headlines and have more to do with rightsizing previously inflated hiring than AI job replacement. In fact, some companies are being accused of scapegoating AI to mask these realities. Investors who maintain diversified portfolios and regularly take profits can navigate through and benefit from advances in these technologies.

Global growth upside surprise

Declines in some sectors affected by the shifting AI narrative (most notably software) have been in the minus 20% range year to date. Yet the S&P 500 Index was up 0.5% through the end of February as sector rotation churned beneath the surface.

In our view, this is a healthy development. It represents a passing of the baton from the narrow leadership that characterized the S&P 500 for several years to broader-based participation from a wider variety of companies that are more sensitive to cyclical economic growth versus the secular-themed stories associated with AI.

Very economically sensitive sectors that were lagging performers for more than a year are perking up. Top performers included real estate, energy (even before the conflict-driven jump in oil prices) and consumer staples. The outperformance of these economically sensitive sectors mirrors the ongoing advance of non-U.S. equity markets, which are also heavily weighted toward global growth. Continuing to deliver are Canada, Japan and emerging markets ex-China. To these geographic moves, add smaller companies in North America where small- and mid-cap stocks continued to outperform large-cap companies. Share-price movements in these areas aren’t new, but they are no longer just sentiment driven. Underlying global economic momentum is improving. Corporate earnings results and analyst upgrades are justifying these sectors’ outperformance over the past several months.

Tariffs turned down – and private credit shudders

Two other developments we want to mention briefly (in our view both are well understood but still headline grabbing) are the U.S. Supreme Court striking down IEEPA tariffs and turmoil in some areas of private credit.

On tariffs, the U.S. administration has other means besides the IEEPA to levy them. There will be legal back-and-forth on how refunds may – or may not – play out. The use of tariffs as a broad cudgel now has some restraints. This development is welcome, but we don’t see it as the endgame. Companies are resigned to tariffs for the foreseeable future; they continue to adapt and move on.

As for private credit, negative headlines target only a subset of players; such episodes are not new to this asset class. It does not mean all private credit is bad. We do not believe it is widespread rot, nor is it causing contagion. Echoing what happened when regional banks like Silicon Valley and First Republic failed in 2023, shares of publicly traded private-credit asset managers are being broadly shunned until the dust settles.

Bottom line: investors have plenty to digest, capital markets remain resilient. They are adjusting to new developments and functioning well overall. Despite a steady diet of alarming headlines, not all news points to negative outcomes.

The last word: Not enough to knock things off course

Capital markets have handled many challenges over the last 18 months. We expect that the current situation will follow a similar path. We believe economic expansion remains intact, and after the near-term volatility, the equity bull market will resume.

The global economy is buoyed by reasonable levels of inflation, supportive financial conditions, decreased trade uncertainty, productivity gains, fiscal stimulus and upgrades to corporate earnings, plus capital expenditures in AI, defence and infrastructure, and signs that employment, manufacturing and housing activity are exiting their recent soft patch. The energy shock is the external force; however, we don’t believe it’s capable of knocking the global economy off its path. Our upside growth scenario could be dented by a prolonged conflict that restrains access to global energy supplies; even here, we don’t see derailment. If we get a reasonably quick stasis, it would reinforce our view that global economies are set for solid growth in the year ahead, which will take equity markets to new highs.

A strengthening global economy is the body in motion that stays in motion. Through it all, we rely on the classic tenets of diversification: exposure to a broad range of global equities and sectors while bonds provide an important cushion.

Commentaire sur les marchés mondiaux de BMO Nesbitt Burns : Nouveaux chocs, les tendances positives sous-jacentes sont toujours intactes

Par : Brent Joyce, CFA ®

Renseignements sur les marchés mars 05, 2026

« Un corps en mouvement reste en mouvement à une vitesse constante et en ligne droite, à moins qu’il n’y ait interférence d’une force externe. »

– Sir Isaac Newton, Philosophiæ Naturalis Principia Mathematica (1687)

Le mois de février a été riche en rebondissements sur les marchés financiers. Pour les investisseurs bien diversifiés, le mois a encore une fois été solide : les marchés boursiers mondiaux à l’extérieur des États-Unis ont progressé (certains fortement) et les obligations se sont également redressées. Tout cela semble maintenant éloigné, compte tenu de la dynamique au Moyen-Orient en ce début de mars.

Conflit iranien

Les marchés financiers ont depuis longtemps l’habitude de faire abstraction des événements géopolitiques. Une réaction initiale rapide d’aversion pour le risque est souvent suivie d’une reprise lorsque les investisseurs reviennent aux données fondamentales et se demandent ce que pourraient être les répercussions à moyen et à long terme sur la croissance mondiale, les bénéfices des sociétés, l’inflation et les taux d’intérêt. Cette fonction de réaction devient plus modérée et plus courte, ce qui reflète la fréquence croissante des bouleversements et des surprises géopolitiques des dernières années. Le point sur le marché – bulletin spécial : Le point sur l’Iran fournit une analyse plus détaillée de notre point de vue sur les marchés à l’égard du conflit iranien.

Il faut tenir compte des fluctuations des marchés financiers découlant (apparemment) d’événements soudains (géopolitiques, économiques, propres aux entreprises/secteurs) dans leur contexte. Nous devons tenir compte des prévisions des marchés à l’égard d’un événement et, le cas échéant, de ce qui a déjà été pris en compte dans les actifs touchés. Les premiers jours du conflit en Iran ont entraîné sur les marchés financiers des fluctuations qui peuvent sembler contre-intuitives : les actions ont brièvement reculé à l’ouverture des marchés le lundi après le début du conflit, mais ont rebondi. À la fin de la séance, les marchés nord-américains avaient réalisé de légers gains, tandis que les taux obligataires avaient légèrement augmenté. Le dollar américain, que certains considèrent comme ayant perdu son statut de valeur refuge, a néanmoins joué son rôle traditionnel. En examinant les fluctuations des cours sur l’ensemble de la fin de février et du début de mars, nous concluons que les marchés financiers continuent de bien fonctionner et d’évoluer adéquatement pour intégrer de nouveaux risques. Même si la volatilité est élevée, les réactions des marchés de l’énergie, des actions, des obligations et des devises sont moins prononcées qu’on pourrait s’y attendre dans ces circonstances. Les mouvements de prix intrajournaliers, qui commencent souvent dans un climat d’agitation, finissent par céder à ce que l’on pourrait appeler la « force d’attraction » d’un contexte fondamental favorable caractérisé par la croissance, les bénéfices des entreprises, l’inflation, la politique des banques centrales et les rendements obligataires, lequel prévalait avant le conflit et qui devrait vraisemblablement se poursuivre après celui-ci.

Incidence sur l’énergie

Au Moyen-Orient, les prix du pétrole et du gaz naturel sont les catalyseurs évidents de la volatilité et de l’incertitude pour les économies et les marchés mondiaux. Les prix du pétrole ont quitté leurs creux des cinq dernières années en décembre; ils ont commencé à augmenter en 2026 en raison des attentes de croissance mondiale plus forte (un signal positif) et ont bondi à la suite des hostilités en Iran. Ce comportement n’était pas inhabituel. Jusqu’à présent, la hausse est gérable et les infrastructures pétrolières n’ont pas été ciblées. Le monde a déjà géré des chocs pétroliers, récemment dans le cadre de la guerre de la Russie contre l’Ukraine et, en juin dernier, pendant les 12 jours de guerre entre les États-Unis, l’Iran et Israël. Les prix du pétrole demeureront volatils. Néanmoins, une hausse à court terme ne menace pas les données fondamentales clés, c’est-à-dire la solide trajectoire de la croissance mondiale et les bénéfices des sociétés.

La hausse des prix du pétrole peut faire augmenter l’inflation, mais là encore, les niveaux actuels sont gérables et les investisseurs peuvent ignorer les pics à court terme. Un retour rapide à une baisse des prix du pétrole est probable une fois que la stabilité reviendra.

Les taux obligataires ont augmenté au début de mars, mais seulement parce qu’ils avaient auparavant chuté en raison de la demande pour les valeurs refuges avant les hostilités, et parce que l’ampleur du conflit semblait moins grave que redouté. De février au début de mars, les obligations ont procuré une certaine stabilité aux portefeuilles.

L’analyse des Études économiques de BMO présente trois scénarios de choc pétrolier qui prévoient des hausses des prix et des durées variables, dont aucun n’est suffisamment grave pour provoquer une récession de l’économie américaine. Ces scénarios modélisent les hausses des prix du pétrole de 25 % à 80 % par rapport à leurs prévisions de référence précédentes. Les résultats découlant des divers scénarios vont d’une incidence négligeable sur la croissance économique aux États-Unis à un choc pétrolier plus important qui réduirait la croissance économique américaine sans provoquer de récession. La croissance continue de grimper entre 1 % et 2 % en 2026. Les scénarios d’inflation aux États-Unis vont de l’ajout de 0,2 % à l’inflation au scénario le plus grave, où l’inflation pourrait être de 1,6 % plus élevée qu’elle ne l’aurait été autrement (c.-à-d. de l’ordre de 3 % à 4 %). Dans ce dernier cas, il est peu probable que la Réserve fédérale réduise à nouveau les taux d’intérêt. Dans ces scénarios, l’effet sur le Canada est généralement égal ou inférieur à l’effet sur les États-Unis, en raison de la compensation liée à une pondération plus importante de la production d’énergie dans le PIB du Canada.

En fin de compte, comme l’inflation devrait rester maîtrisée, les banques centrales peuvent maintenir une position expansionniste, en maintenant la stabilité des taux obligataires et en réduisant au minimum la nécessité de modifier la réévaluation des autres actifs sur cette base. Ce qu’il faut retenir, c’est que les marchés financiers continuent de bénéficier d’un contexte favorable. Les marchés boursiers tentent d’évaluer les répercussions potentielles pour la croissance économique mondiale, qui demeurent incertaines à ce stade initial d’une situation en évolution; par conséquent, l’effet principal sur les actions concerne surtout l’appétit pour le risque et le sentiment des investisseurs.

L’affaiblissement du régime iranien pourrait se traduire par plus de stabilité pour la région. Ce serait positif pour la croissance mondiale et les prix du pétrole, ainsi que, espérons-le, pour les gens du Moyen-Orient.

L’apocalypse de l’IA

Bien que les marchés soient actuellement obsédés par le conflit iranien, d’autres événements ont fait fluctuer les marchés financiers. Le discours sur l’intelligence artificielle (IA) change constamment. L’IA est passée du statut de chouchou des marchés et d’avancée technologique remarquable à celui de force destructrice pour les marchés et pour tout ce qu’elle touche. La faiblesse des marchés boursiers américains le mois dernier découle de l’opinion selon laquelle les entreprises qui développent l’IA (les centres de données à très grande échelle) dépensent trop pour déployer cette infrastructure. Les craintes se sont intensifiées selon lesquelles les entreprises susceptibles de bénéficier du déploiement de l’IA, qu’il s’agisse de sociétés de logiciels d’entreprise ou même d’entreprises de camionnage, pourraient être dévorées par l’IA. Ajoutez-y l’idée que l’IA détruira tellement d’emplois que tout cela a désormais pris des allures d’apocalypse de l’IA.

Même si les résultats exacts demeurent incertains, nos recherches et nos entretiens sur le secteur laissent entrevoir une perspective nuancée : l’incidence de l’IA sera probablement évolutive plutôt que révolutionnaire. La transition entraînera à la fois des défis et des occasions, ce qui transformera certains secteurs et emplois, tout en en créant de nouveaux. Toutes les innovations technologiques passées ont déjà été marquées par ce puissant processus, historiquement positif, de destruction créatrice, et non par une apocalypse. Les récentes suppressions d’emplois très médiatisées dans le secteur technologique font souvent les manchettes et concernent davantage des sociétés bien précises. Elles sont davantage liées à une rationalisation des effectifs précédemment gonflés qu’au remplacement des emplois par l’IA. En fait, certaines sociétés sont accusées de faire de l’IA leur bouc émissaire pour masquer cette réalité. Les investisseurs qui détiennent des portefeuilles diversifiés et qui prennent régulièrement des profits peuvent composer avec les avancées de ces technologies et en profiter.

Hausse inattendue de la croissance mondiale

Les baisses dans certains secteurs touchés par l’évolution du discours autour de l’IA (en particulier les logiciels) ont été de l’ordre de moins 20 % depuis le début de l’année. Pourtant, l’indice S&P 500 affichait une hausse de 0,5 % à la fin de février, alors qu’une rotation sectorielle était à l’œuvre en arrière-plan.

À notre avis, il s’agit d’une évolution saine. Il s’agit d’un passage de relais entre le leadership étroit qui a caractérisé l’indice S&P 500 pendant plusieurs années et une participation plus large d’un éventail plus diversifié d’entreprises, davantage sensibles à la croissance économique cyclique qu’aux thèmes structurels associés à l’IA.

Les secteurs très sensibles au cycle économique, qui ont été à la traîne pendant plus d’un an, commencent à se redresser. Les secteurs les plus performants ont été l’immobilier, l’énergie (même avant la hausse des prix du pétrole provoquée par le conflit) et les biens de consommation de base. Le rendement supérieur de ces secteurs sensibles à la conjoncture économique reflète la progression continue des marchés boursiers non américains, qui sont également fortement exposés à la croissance mondiale. Le Canada, le Japon et les marchés émergents hors Chine demeurent performants. À ces mouvements sur le plan géographique, il faut ajouter des sociétés plus petites en Amérique du Nord, où les actions à petite et à moyenne capitalisation ont continué de surpasser les sociétés à grande capitalisation. Les fluctuations des cours boursiers dans ces secteurs ne sont pas nouvelles, mais elles ne sont plus uniquement dictées par le sentiment des investisseurs. La dynamique économique mondiale sous-jacente s’améliore. Les résultats des sociétés et la révision à la hausse des analystes justifient la performance supérieure de ces secteurs au cours des derniers mois.

Recul des tarifs douaniers et secousses dans le crédit privé

Deux autres événements que nous voulons mentionner brièvement (qui, à notre avis, sont bien compris, mais font toujours les manchettes) sont l’annulation par la Cour suprême des États-Unis des tarifs douaniers imposés en vertu de l’IEEPA et les turbulences observées dans certains segments du crédit privé.

En ce qui concerne les tarifs douaniers, l’administration américaine dispose d’autres moyens que l’IEEPA pour les percevoir. Des échanges juridiques sont à prévoir quant à la façon dont d’éventuels remboursements pourraient, ou non, être effectués. Le recours aux tarifs douaniers comme instrument généralisé de pression fait maintenant l’objet de certaines restrictions. Cette évolution est la bienvenue, mais nous ne pensons pas qu’elle marque le dénouement final. Les sociétés se résignent à composer avec les tarifs douaniers dans un avenir prévisible; elles continuent de s’adapter et de progresser.

En ce qui concerne le crédit privé, les manchettes négatives ne visent qu’un sous-ensemble d’acteurs; de tels épisodes ne sont pas nouveaux dans cette catégorie d’actif. Cela ne signifie pas que tout le crédit privé est mauvais. Nous ne croyons pas qu’il s’agisse d’une détérioration généralisée ni que cela provoque un effet de contagion. En écho à ce qui s’est produit lorsque des banques régionales comme Silicon Valley et First Republic ont fait faillite en 2023, les actions cotées en bourse des gestionnaires d’actifs de crédit privés sont boudées par tous jusqu’à ce que la situation se stabilise.

En fin de compte, les investisseurs ont beaucoup d’éléments à analyser, et les marchés financiers demeurent résilients. Ils s’ajustent aux nouveaux événements et fonctionnent bien dans l’ensemble. Malgré un flot constant de manchettes alarmantes, toutes les nouvelles ne pointent pas vers des résultats négatifs.

Le mot de la fin : Pas de quoi faire dérailler la tendance

Les marchés financiers ont relevé de nombreux défis au cours des 18 derniers mois. Nous nous attendons à ce que la situation actuelle évolue dans le même sens. Nous estimons que l’expansion économique reste intacte et qu’après la période de volatilité à court terme, le marché haussier reprendra.

L’économie mondiale est soutenue par des niveaux d’inflation raisonnables, des conditions financières favorables, une diminution de l’incertitude commerciale, des gains de productivité, des mesures de relance budgétaire et des révisions à la hausse des bénéfices des sociétés, ainsi que par des dépenses en immobilisations dans l’IA, la défense et les infrastructures, et par des signes indiquant que l’emploi, l’activité manufacturière et le secteur du logement sortent de leur récente période de faiblesse. Le choc énergétique est la force externe; cependant, nous ne croyons pas qu’il soit en mesure de faire dérailler l’économie mondiale. Notre scénario de croissance à la hausse pourrait être miné par un conflit prolongé qui limite l’accès aux approvisionnements mondiaux en énergie; même ici, nous ne voyons pas de déraillement. Un retour relativement rapide à une situation stable renforcerait notre point de vue selon lequel les économies mondiales sont prêtes pour une solide croissance au cours de la prochaine année, ce qui porterait les marchés boursiers à de nouveaux sommets.

Une économie mondiale qui se renforce est comme un corps en mouvement qui reste en mouvement. Dans tous les cas, nous nous appuyons sur les principes classiques de la diversification, soit l’exposition à un large éventail d’actions et de secteurs mondiaux, tandis que les obligations offrent une protection importante.