Les démocrates ont signé une victoire convaincante aux élections de mi-mandat de mardi, s’assurant le contrôle des deux chambres du Congrès et remportant plus de sièges que prévu, un résultat qui pourrait avoir des répercussions plus importantes sur les marchés que ce à quoi les investisseurs s’attendaient initialement. La réaction conciliante du président Trump a renversé la réaction initialement négative des marchés, les marchés boursiers affichant une hausse de plus de 1 %. Ce résultat a rappelé un principe fondamental de l’investissement : les marchés privilégient généralement la prévisibilité avant tout. La victoire démocrate écarte les inquiétudes persistantes concernant l’indépendance de la Fed, mais elle pourrait rendre plus difficile l’adoption de mesures favorables sur le plan de la politique budgétaire. Elle pourrait également avoir des répercussions à moyen terme sur l’intelligence artificielle (IA), la politique commerciale et le conflit en Iran, Toutefois, toute mesure proposée par les démocrates devrait se heurter aux contraintes imposées par les mécanismes juridiques et institutionnels en place.
Un raz-de-marée démocrate. Les élections de mardi ont marqué un revers important pour les républicains, les démocrates ayant remporté la majorité dans les deux chambres du Congrès. Bien que l’histoire montre que les élections de mi-mandat favorisent généralement le parti d’opposition, l’ampleur des gains réalisés par les démocrates a dépassé les attentes et a donné lieu à quelques faits dignes d’alimenter les conversations lors d’un cocktail, notamment : 1) les démocrates ont gagné huit des neuf sièges que le redécoupage électoral devait faire basculer vers le Parti républicain; 2) Pour la première fois depuis 1932, un candidat démocrate au Sénat a remporté une élection au Kansas; et 3) Au Texas, les démocrates ont obtenu leur première victoire à l’échelle de l’État depuis 1994, en remportant les postes de gouverneur, de lieutenant-gouverneur, de procureur général et le siège au Sénat. Cette vague démocrate s’explique principalement par les enjeux d’abordabilité, les prix élevés de l’énergie, les droits de douane et la poursuite du conflit avec l’Iran.
La réaction conciliante de Trump ravive les marchés boursiers. Les marchés financiers ont initialement accueilli négativement la victoire démocrate, dont l’ampleur a largement dépassé les attentes. Les contrats à terme standardisés sur le S&P 500 ont fortement baissé au cours de la nuit, les investisseurs analysant les effets potentiels d’un Congrès où l’opposition exercerait une influence accrue. Cependant, le climat du marché s’est par la suite amélioré lorsque le président Trump s’est dit prêt à travailler avec les leaders démocrates. Au moment d’écrire ces lignes, les marchés ont nettement rebondi : le S&P 500 gagnait environ 1,7 %, le Russell 2500 progressait de 1,3 % et les marchés développés internationaux représentés par l’indice MSCI EAFE affichaient des hausses de plus de 2 %. Par ailleurs, le taux des obligations du Trésor américain à dix ans a diminué pour atteindre environ 4,91 %. La reprise indique que les investisseurs sont rapidement passés au-delà d’un résultat relativement conforme aux attentes pour porter leur attention sur les bénéfices possibles d’un contexte politique plus clair. Ceux-ci apprécient également probablement les avantages de l’impasse législative, dans laquelle les marchés boursiers se sont généralement bien comportés, car les contraintes législatives peuvent réduire la probabilité de mesures politiques perturbatrices. Bien que la volatilité puisse demeurer élevée à court terme, ce revirement confirme que les marchés réagissent généralement davantage à la clarté d’un résultat qu’au résultat lui-même.
Un nouvel équilibre des pouvoirs à Washington. Les résultats des élections de mi-mandat devraient avoir une incidence importante sur le paysage politique durant les deux dernières années du mandat du président Trump. Mais, comme nous l’avons mentionné, le contrôle exercé par le Congrès ne se traduit pas nécessairement par des changements aux politiques. Le président conserve un pouvoir exécutif important, en particulier en ce qui concerne le commerce et la politique étrangère, tandis que l’obstruction systématique du Sénat et le droit de veto du président feront en sorte qu’il sera difficile pour les démocrates d’adopter des lois sans compromettre au moins une partie de républicains. Néanmoins, les élections renforcent considérablement la position de négociation des démocrates et augmentent la probabilité de surveillance par le Congrès et de remise en question des priorités de l’administration.
Les démocrates ont-ils obtenu un mandat? Répercussions possibles. Une question importante concernant les perspectives du marché est de savoir si les démocrates ont obtenu un mandat à mi-mandat – une réponse qui deviendra plus claire à mesure que tous les votes seront comptés et que tous les tableaux croisés seront analysés. Si c’est le cas (ou s’ils jugent que c’est le cas), cela pourrait encourager les dirigeants démocrates du Congrès à remettre en question plusieurs priorités administratives. Bien qu’il y ait d’importants obstacles législatifs ou juridiques à surmonter, nous pourrions potentiellement voir des répercussions à moyen terme sur le marché dans les domaines indiqués ci-dessous :
Intelligence artificielle : Une surveillance accrue du développement des centres de données, des coûts de l’électricité et de la réglementation de l’IA pourrait nuire aux investissements technologiques. Toutefois le soutien bipartite à la compétitivité des États-Unis devrait limiter les restrictions générales.
Droits de douane : Les démocrates peuvent chercher à restreindre l’autorité commerciale présidentielle, ce qui pourrait réduire l’incertitude liée aux droits de douane, mais tout changement important fait face à des obstacles juridiques et exécutifs.
Iran : La surveillance exercée par le Congrès et les restrictions en matière de financement pourraient accroître la pression en faveur d’une désescalade des tensions, ce qui pourrait profiter aux secteurs sensibles à l’énergie. Cependant, l’autorité militaire présidentielle demeure importante.
Politique budgétaire : Les négociations budgétaires pourraient devenir de plus en plus litigieuses. Selon les estimations actuelles, le plafond de la dette réglementaire pourrait être atteint vers mai 2027. Toutefois, les mesures extraordinaires du Trésor pourraient être en mesure d’éviter les interruptions de paiement jusqu’en 2028.
Politique monétaire : Le contrôle démocrate du Sénat leur donne en fait un droit de veto sur les personnes nommées par le président Trump, ce qui leur permet de bloquer tout choix moins traditionnel pour le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale.
Un risque derrière nous. Nous avons toujours cru que les investissements à moyen terme étaient moins préoccupants que les trois grands risques qui ont dominé les récentes discussions sur les placements, les deux autres étant le pétrole/l’inflation et la politique de la Fed/les taux d’intérêt. Malgré une certaine volatilité instinctive, il semble que les marchés adhèrent à notre point de vue selon lequel la meilleure chose à propos des investissements à moyen terme est qu’ils sont terminés, et les investisseurs ont maintenant au moins une idée claire de la composition du gouvernement fédéral à la fin de janvier 2027. Nous continuons de mettre l’accent sur les risques liés à l’inflation et à la politique monétaire mentionnés ci-dessus, tout en portant une attention accrue au risque plus récent associé aux problèmes de financement potentiels dans le cadre de l’expansion continue de l’IA (les élections de mi-mandat ajoutant également un risque réglementaire potentiel plus important à cette équation). Dans l’ensemble, nous continuons de privilégier les actions par rapport aux titres à revenu fixe (même si nous avons modéré ce positionnement au cours des derniers mois) et les actions américaines par rapport aux marchés internationaux.